银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qiá昆明市属于几线城市，云南最好三个城市n)在的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解决(jué)方(fāng)案是(shì)，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意(yì)干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案(àn)（可能是联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日(rì)内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱(ruò)的美国经济(jì)数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级(jí)，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲(chōng)击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风(fēng)险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(f昆明市属于几线城市，云南最好三个城市ǒu)则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一方是安联(lián)环(huán)球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他(tā)央行将在加(jiā)息方(fāng)面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未(wèi)来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发(fā)市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利率在飙(biāo)升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验(yàn)看(kàn)，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个(gè)触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机(jī)蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银(yín)行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属分(fēn)析师(shī)何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从(cóng)具(jù)体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也(yě)昆明市属于几线城市，云南最好三个城市有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结(jié)果导(dǎo)向很可能使得加息时间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持(chí)中(zhōng)线偏(piān)空思(sī)路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说。

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