金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因(yh2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称īn)，是储h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资(zī)金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占(zhàn)优。

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