2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加(jiā)息，但是(shì)美(měi)股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国(guó)香港市场方面：恒(héng)生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资基金公会(huì)的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香(xiāng)港注册的(de)基(jī)金(jīn)中，中国(guó)股票基金(jīn)（投向(xiàng)中国(guó)市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不含(hán)英(yīng)国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨14.24％；北美(měi)地区股票基金净(jìng)值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不(bù)含(hán)英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股(gǔ)票(piào)基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五大(dà)机构代表(biǎo)接(jiē)受本(běn)报(bào)采访(fǎng)解析(xī)他们对于市(shì)场动(dòng)态的(de)看(kàn)法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国(guó)经济复苏步(bù)入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续(xù)快(kuài)速复苏可(kě)期。随着美元走(zǒu)弱，后续人(rén)民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可能会获得支撑。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能，机构人士认为人工智能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可(kě)能获(huò)得较为确定(dìng)的(de)机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时(shí)间全球经(jīng)济走(zǒu)势(shì)？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国(guó)银行(xíng)要么主动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收(shōu)紧信贷(dài)。这样一来(lái)，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的(de)贷款增长放缓。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了(le)下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增(zēng)长，但不是快速增长。日(rì)本方面内需(xū)跟(gēn)服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几(jǐ)年受到疫情(qíng)影响，2023年中、日从疫情(qíng)当(dāng)中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济表现不(bù)会太(tài)差，对中国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球(qiú)起着引领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要(yào)中国经济复苏(sū)更稳固，更全面，还需(xū)要企(qǐ)业投资(zī)、房(fáng)地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前市场对中国经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤其是在第一季(jì)度超出(chū)预(yù)期的(de)情况下，市场普遍认为今年(nián)会实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在(zài)复苏(sū)的(de)道路(lù)上。如果下(xià)半年(nián)财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏(sū)的压力主(zhǔ)要来(lái)自外需减弱和(hé)内需恢复尚需时间，市场流(liú)动性(xìng)和(hé)信贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性压力。

　　在现有通胀(zhàng)环(huán)境下，高利率几乎是美(měi)国(guó)和欧洲的唯一选择(zé)，但是高利率环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经济(jì)的预期。日本目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长表现出会维持(chí)货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长(zhǎng)则(zé)将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则是从去(qù)年的1.0％升至(zhì)2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商(shāng)品通胀压力已见顶，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期就业料将(jiāng)持(chí)续修复，核心通(tōng)胀中枢震荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素缓和(hé)、以及周期性因素作用下，经济(jì)本(běn)身(shēn)就有趋势(shì)性的内生修复动(dòng)力，并不需(xū)要太强(qiáng)的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈(yíng)利的修复，目前都处在(zài)一个中周期修复趋势(shì)的开端，远没有到讨论修复是否结(jié)束、以及修复力度最(zuì)大(dà)的(de)阶(jiē)段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬(dōng)季天气较预期温和等(děng)，欧洲经(jīng)济(jì)已避开(kāi)冬(dōng)季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面，日(rì)银新总(zǒng)裁植田和男维持(chí)宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策区间可能(néng)性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲(qū)线控(kòng)制(zhì)政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰(shuāi)退。美国银行业的风(fēng)波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就业的(de)下降，未来失业率有抬升的(de)可能，这将(jiāng)会是导致美国经济(jì)名义(yì)上进(jìn)入衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的(de)推动力(lì)。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的(de)经济(jì)表现好于(yú)预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通胀(zhàng)问题比美(měi)国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全球经济(jì)增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步好转，增强了投资者(zhě)对于国内经(jīng)济增长复苏(sū)的信心。

　　后续(xù)美联储(chǔ)加息节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联储(chǔ)已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回到美(měi)联(lián)储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都(dōu)是高利率环(huán)境(jìng)带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也(yě)开(kāi)始是越走越弱。美联储今年(nián)加(jiā)息或许(xǔ)已(yǐ)经结束。

　　美联储可能要到了(le)明年(nián)上半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然(rán)说通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落(luò)，但是回落的速度不够快，而且美联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心(xīn)还是(shì)非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生了较(jiào)大(dà)波动(dòng)。目前市场预计，5月份的(de)加息会是(shì)最后一次，然后在第四季度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这是(shì)个好消息，因为高(gāo)利(lì)率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业(yè)还是高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出(chū)现了流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最(zuì)近一次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技术性衰退，可能在(zài)年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是(shì)比(bǐ)较的鹰派，至(zhì)少从(cóng)美联储官员的(de)点阵图看，大部分美(měi)联(lián)储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场(chǎng)预期有(yǒu)一定的差距。当然(rán)，我们要动态(tài)地看问(wèn)题，应(yīng)根(gēn)据未来几(jǐ)个(gè)月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储(chǔ)加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可能(néng)会推(tuī)动联(lián)储(chǔ)更早转(zhuǎn)向。美(měi)国经济(jì)衰(shuāi)退终(zhōng)局(jú)确定性(xìng)较高，在此情景下，长久期的利(lì)率债、高评级信用债会在大类资产(chǎn)中(zhōng)取得相对较(jiào)好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联(lián)储(chǔ)可能在(zài)下半年降(jiàng)息(xī)50个基点。虽然美联储结束加息周期及随(suí)后(hòu)的(de)宽松政策可(kě)能(néng)利好股市，但是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多数(shù)情况(kuàng)下(xià)，只有(yǒu)经济状况触底(dǐ)才会构成股市(shì)反弹的充分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益(yì)率的(de)表现在美联储加(jiā)息接近(jìn)尾声(shēng)时(shí)通常更容易预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高位几(jǐ)乎总是在最后一次加息(xī)前后(hòu)出(chū)现(xiàn)，然后(hòu)在(zài)接下来的(de)12个月平均下跌70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带(dài)来的投资机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的企业已(yǐ)经录(lù)得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的时候(hòu)，做工具的大概率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的公司带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们(men)需(xū)要思考(kǎo)的问题(tí)。例(lì)如广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进一步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分国家叫停了(le)Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大的市场(chǎng)，政府(fǔ)积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中国有非常大(dà)的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训练环(huán)节和推理环(huán)节都(dōu)需要消耗大(dà)量的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储(chǔ)芯片构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品环节(jié)的订单(dān)上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是(shì)公有(yǒu)云上部署的大模型，包括(kuò)模型(xíng)的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间件(jiàn)，主要面向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据(jù)部(bù)署成本(běn)来收费；应用场景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺术创作、金融、电(diàn)商、企业(yè)内(nèi)部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的(de)格局，投资(zī)机会主(z哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读hǔ)要来(lái)源(yuán)于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群体规模(mó)较(jiào)大、用户的(de)付费意愿强或(huò)者用户(hù)的使用时长较长的场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业(yè)。与此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数字经(jīng)济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展，今年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重组科技(jì)部(bù)，三大运营商(shāng)都(dōu)加大了在数(shù)据(jù)方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半导体(tǐ)的(de)发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史(shǐ)低位，随着(zhe)去库(kù)存的稳(wěn)步推进，半导(dǎo)体板块(kuài)在今后(hòu)的(de)6-10个月会有所改(gǎi)善。拥(yōng)有众多半(bàn)导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲上(shàng)升空间(jiān)最大的市(shì)场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的(de)科技(jì)企业在后(hòu)疫(yì)情时代(dài)，会更关注(zhù)利(lì)润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型(xíng)（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将带(dài)来(lái)以下方面的投(tóu)资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要大量的(de)算力，这将带(dài)动(dòng)AI专用芯片的需(xū)求(qiú)与发展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集(jí)和(hé)计算(suàn)资源进(jìn)行(xíng)训练，这将推动公共云服(fú)务(wù)商的发展。数据服(fú)务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软(ruǎn)件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将(jiāng)大举采购各(gè)类AI软(ruǎn)件与服务，如机(jī)器视觉、自然语(yǔ)言处理(lǐ)、机器(qì)人等以(yǐ)满(mǎn)足自动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家(jiā)及业界高管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的系(xì)统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术(shù)研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对此的认识，同时促进相关法(fǎ)规与标准的(de)出台(tái)。暂(zàn)停(tíng)开发更(gèng)强大的模型(xíng)有(yǒu)助于行业(yè)理(lǐ)解现有模(mó)型(xíng)的风(fēng)险与影响，为下一代模型的管控奠定(dìng)基础。OpenAI发(fā)布(bù)的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需(xū)要(yào)一定(dìng)时间(jiān)观察其(qí)对社会(huì)产(chǎn)生(shēng)的影响。但另(lìng)一方(fāng)面，依(yī)靠(kào)公众(zhòng)人士(shì)发起的(de)自(zì)律(lǜ)性暂停(tíng)可能难以有(yǒu)效执行(xíng)。人(rén)工智能(néng)行(xíng)业内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以形成广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究(jiū)旨在保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方向出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧(yōu)，因而呼吁社会思(sī)考在使用过程中产生的法律规制风险以及科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署(shǔ)在(zài)公(gōng)有云(yún)上面，用户(hù)交互过程(chéng)中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因(yīn)此现在(zài)越来越(yuè)多的企业客户开始转向(xiàng)规(guī)划私有部署大模(mó)型。另(lìng)一方面，不法分子也更有机(jī)会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效率、研(yán)发(fā)限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年4月11日，国家互(hù)联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管理(lǐ)办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成式人工智能服务提供者应该承(chéng)担信(xìn)息安全主体(tǐ)责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保(bǎo)护、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管会日(rì)益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资(zī)策略(lüè)如何调整(zhěng)？

　　许长泰：未来3个(gè)月(yuè)就6个月，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或者(zhě)债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长速度持续放(fàng)缓，衰退风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前美国(guó)股(gǔ)票(piào)的(de)估值相对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐(lè)观了(le)。

　　如果今年(nián)经济开始(shǐ)放缓(huǎn)，即便美联储不降(jiàng)息 ，那么10年(nián)期30年期的美国国债(zhài)，它(tā)的利率(lǜ)还是要往下走，利(lì)率往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是(shì)跑赢沪深300，但是经(jīng)验告(gào)诉我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一(yī)些投资(zī)等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的(de)原(yuán)因在(zài)于(yú)：当(dāng)经济表现(xiàn)越(yuè)来(lái)越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企(qǐ)业债，它的(de)信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债(zhài)券价(jià)格承压。货币方面：看跌美(měi)元。同(tóng)时，若美元贬(biǎn)值，大(dà)部分的(de)亚(yà)洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对能源跟工业金(jīn)属(shǔ)持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置(zhì)策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大类资(zī)产相(xiāng)对配(pèi)置上，我(wǒ)们认为股票(piào)优(yōu)于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的(de)条件下(xià)，股票估值压力会减小。商品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国复苏(sū)缓慢(màn)的影响，下半(bàn)年反转的机会(huì)不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港市场，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳转(zhuǎn)好的基本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估(gū)值因(yīn)素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前(qián)的港股表现有背离(lí)基本面的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配(pèi)置角度看(kàn)，我们认(rèn)为美国的盈利增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不(bù)确(què)定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出(chū)色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果(guǒ)通胀(zhàng)卷土重来，将出现(xiàn)和去年一样的股债双杀(shā)，对成(chéng)长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策(cè)略：股票方(fāng)面，我们不看好(hǎo)美(měi)股和(hé)成长股。我们的股(gǔ)票投(tóu)资策略(lüè)是分(fēn)散(sàn)配(pèi)置。我们(men)看(kàn)好新兴市(shì)场，特(tè)别(bié)是中国(guó)。

　　债(zhài)券市场投资(zī)策略：整(zhěng)体而(ér)言(yán)，我(wǒ)们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股(gǔ)票的表现，特别(bié)是政府债券和投(tóu)资级别的(de)债券，能(néng)够提供不(bù)错的收益(yì)率，而且(qiě)即使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同(tóng)时也(yě)看好(hǎo)黄金(jīn)和石油(yóu)价格(gé)的上涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的上升。我(wǒ)们(men)预测(cè)到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底之前会(huì)达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认(rèn)为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市(shì)场投资策略：由于美联(lián)储(chǔ)停止加息，美元的利差优势收窄，因此我们要为(wèi)美元(yuán)走软(ruǎn)做(zuò)好准备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看，衰退(tuì)情景后，债券和黄金表现较好，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段(duàn)性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分母端制约改善，利好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等(děng)资产(chǎn)哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读类(lèi)别成长股(gǔ)受(shòu)分(fēn)母端(duān)改善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分(fēn)子端承压，整体回落石油等(děng)大(dà)宗商品由于需求(qiú)下(xià)降(jiàng)，整体(tǐ)回落(luò)。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环境有(yǒu)利于权益(yì)市(shì)场，风格上(shàng)建议高配制造、科(kē)技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消(xiāo)费(fèi)和医(yī)药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力(lì)相(xiāng)对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优(yōu)质央(yāng)国企；契合数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部(bù)分资(zī)产（例如(rú)美股）对分子(zi)端下行(xíng)的定(dìng)价不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速改善(shàn)期(qī)，成长(zhǎng)风格可能(néng)阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易(yì)重心可能从(cóng)衰退转(zhuǎn)向复(fù)苏，美(měi)元也可能启动趋势(shì)性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济(jì)衰(shuāi)退预(yù)期(qī)和欧(ōu)洲能(néng)源供应(yīng)短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立(lì)场(chǎng)。看(kàn)好中国，因(yīn)为即使在2022年10月的(de)反弹之后，目前(qián)中国市(shì)场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经济增长(zhǎng)，最(zuì)近的银(yín)行存(cún)款准备金率下调就是明证。我(wǒ)们(men)对美元进一步走(zǒu)弱的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现。

　　在债券(quàn)方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债(zhài)券(quàn)的敞(chǎng)口，并减少了对高收益(yì)债务的(de)敞(chǎng)口(kǒu)。

　　我们(men)更青睐发达(dá)市场投资(zī)级政府债券，较(jiào)不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率的下降（因(yīn)为市场对增长放缓和最终降息的定(dìng)价），而(ér)公司债券收益率相(xiāng)对于美国政府债券的溢(yì)价(jià)因信(xìn)贷质量恶化的预期(qī)而扩大。

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