申万一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国(guó)家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规模(mó)不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营收集中度却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么区间

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能(néng)力，公司得到了相关客(kè)户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存(cún)货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率(lǜ)呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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