来源：梁中华宏观研究

　　·概 要 ·

　　美(měi)联(lián)储如期加息25BP，并按计划缩(suō)表。坚持(chí)加息的关(guān)键仍(réng)是通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化？第一(yī)，重申经(jīng)济依然稳健，表述修改为“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就(jiù)业强劲(jìn)，失业率在低(dī)位(wèi)”。第(dì)二，重申美国银行稳健，明确银行风险导致(zhì)家庭和(hé)企业信(xìn)贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第(dì)四，修改货币(bì)政策(cè)表(biǎo)述，重申(shēn)“委员会(huì)评估货币政(zhèng)策的滞后影响”，删除“委(wěi)员会预计一(yī)些额外的政策紧缩可能是适当(dāng)的”。

　　鲍(bào)威尔(ěr)有何表态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来(lái)自(zì)紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和(hé)增长，有可能避免衰退(tuì)，或者是温和衰退(tuì)。关(guān)于加息(xī)，本次加(jiā)息依然是共(gòng)识；认为原则上不需(xū)要利率提(tí)高那么高，正在评估是否达到(dào)限(xiàn)制性水平，认为或已经(jīng)达到(dào)（或(huò)已经接近达(dá)到）。关于降(jiàng)息，强(qiáng)调劳动力(lì)市场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高(gāo)企，远高于目标(biāo)，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息(xī)并不合适。关于银(yín)行和债务上限(xiàn)，强调(diào)地(dì)区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要的作用，不希望大(dà)型银行(xíng)进行大规模收购，银行业总体(tǐ)上(shàng)有所(suǒ)改善(shàn)，美(měi)国银行(xíng)系统健(jiàn)康(kāng)且具有弹性(xìng)。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定加息25BP，上调(diào)联(lián)邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月以(yǐ)来(lái)的(de)高点。此外，上调准备金余额利率(lǜ)（IORB）至5.15％，上调隔(gé)夜(yè)逆(nì)回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利率至5.25％，上调隔夜(yè)回购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表(biǎo)，美联储将继续减持美国国债(zhài)、机构债务和机构抵押贷(dài)款(kuǎn)支(zhī)持证(zhèng)券，上(shàng)限(xiàn)为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和(hé)350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍(réng)在(zài)于通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)较大(dà)。例如，3月美国核心(xīn)通胀季调环比仍在0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)年化同比(bǐ)也仍在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显降(jiàng)温。本(běn)轮(lún)加息是(shì)80年代以来最快(kuài)的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息(xī)或将结(jié)束

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年(nián)3月(yuè)相比有哪(nǎ)些变化？

　　关(guān)于经济方面，重(zhòng)申经济依然稳(wěn)健。不过(guò)表述修(xiū)改为(wèi)“1季度经济活动(dòng)以适度(dù)的速度(dù)增长，最近几个月就业(yè)增长强劲(jìn)，失业(yè)率保持在低(dī)位”。

　　关于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申通胀压(yā)力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度(dù)关注通(tōng)货膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力(lì)于(yú)恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停止(zhǐ)加息。重(zhòng)申委员会将评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响，“在(zài)确定额外(wài)的政策紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经(jīng)济活动和通货膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及经济和金融(róng)发展(zhǎn)”。重点是(shì)删(shān)除了“委(wěi)员会(huì)预计，一些额外的(de)政策(cè)紧缩可能是适当的(de)，以实现一种货币(bì)政策立场”，表(biǎo)明美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息或将结束。

　　关于银行风(fēng)险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国(guó)银(yín)行体系稳健且富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的(de)收紧（上一次表述(shù)为(wèi)“可能”），重申这(zhè)对经(jīng)济、就业和(hé)通乔布斯为什么把苹果给库克胀(zhàng)的影响存在不确定性(xìng)，“家庭和企业信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能会拖累(lèi)经济活动、就业(yè)和通胀，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度仍(réng)不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表态？

　　关于经(jīng)济，仍(réng)期待“软着(zhe)陆(lù)”。美联储主席(xí)鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影(yǐng)响(xiǎng)还需要(yào)时间来体现(xiàn)（尤其是(shì)住(zhù)房和(hé)投资(zī)领域）。不(bù)过明确指出，如果美国(guó)出现经济衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强(qiáng)调，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加(jiā)息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨(tǎo)论停止加息的问题；不过，鲍(bào)威尔(ěr)指出(chū)本次加息依(yī)然是共识，所有人全票(piào)通过，一些(xiē)政(zhèng)策制定者(zhě)谈到停(tíng)止加息，但(dàn)不是本次会(huì)议。

　　对于未来利率终点的问(wèn)题，鲍威尔认(rèn)为原则上不需要(yào)利(lì)率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否(fǒu)达到限制性水平，认(rèn)为或已经(jīng)达(dá)到了限制性水平（或(huò)已经(jīng)接近达到），也就意味(wèi)着(zhe)也许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化的关(guān)键(jiàn)仍是审视数据(jù)，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不(bù)合适。鲍威(wēi)尔强调，美(měi)国劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然(rán)强劲，失(shī)业率仍在低(dī)位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的(de)通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和(hé)，但依然(rán)高企(qǐ)，远高于目标水(shuǐ)平，降低(dī)通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时(shí)间，当前降(jiàng)息并(bìng)不合适。

　　关于(yú)银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银(yín)行发挥(huī)非(fēi)常重要的作(zuò)用，不希望大型银行进(jìn)行大规模收购，银行业总体上(shàng)有所(suǒ)改善(shàn)，美国银行系统健康且具(jù)有弹性。银行(xíng)危机(jī)的(de)影(yǐng)响程(chéng)度目前尚(shàng)不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威尔(ěr)强(qiáng)调应及时提(tí)高债务上限，如果(guǒ)没有达(dá)成债务协(xié)议，经济后果“高度(dù)不确(què)定”。此前，美国财政(zhèng)部长耶伦也强调(diào)，如果国会不(bù)尽早(zǎo)采取行动提高债务上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万(wà乔布斯为什么把苹果给库克n)亿美元的(de)法(fǎ)定举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月宣布采取特别措施，避免(miǎn)联邦政府发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国会预算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽(jǐn)资金的风险较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然(rán)会出现。目前市场依然预(yù)期(qī)美(měi)联储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率(lǜ)达70％），年内(nèi)至(zhì)少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国(guó)经济虽在下滑(huá)，但(dàn)依然有韧性；美(měi)国(guó)通胀压力仍大，年内降息(xī)概率或较低。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 乔布斯为什么把苹果给库克