昨(zuó)夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代(dài)的(de)点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出(chū)赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需(xū)要判断，如(rú)果(guǒ)没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的(de)波动来自(zì)于另(lìng)外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出(chū)现了存货过(guò)多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的(de)，但是现在的(de)经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样了(le)，而(ér)我们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康(kāng)状况(kuà叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ng)的代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他们也(yě)很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元(yuán)储(叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜chǔ)备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒(máng)格在提(tí)到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策(cè)时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公(gōng)斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报(bào)记(jì)者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采(cǎi)购(gòu)转向(xiàng)对(duì)国(guó)内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期(qī)货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带(dài)来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨(mó)底何时结束？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续(xù)低位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一(yī)季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相(xiāng)当有限，累(lèi)计(j叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜ì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋(qū)势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去(qù)年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年形(xíng)成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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