5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于(yú)低位水平word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下(xià)滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是(shì)为(wèi)什么(me)，国内的word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首(shǒu)先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上或(huò)仍是今年医(yī)药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展(zhǎn)三级医(yī)院对口(kǒu)帮(bāng)扶等(děng)方式，引(yǐn)导优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三(sān)级(jí)医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合(hé)”的思路，重点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的(de)发(fā)展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械(xiè)市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续(xù)支持优word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发(fā)展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能(néng)力(lì)。

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