财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增(zēng)、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤(pí)酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕京、上海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸(bà)，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一步(bù)提升盈(yíng)利水平(pín75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升g)。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年(nián)净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资产(chǎn)唯(wéi)一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年(nián)啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在(zài)已经很(hěn)难见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业(yè)链中游，对(duì)上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较(jiào)强，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高(gāo)端(duān)化转型(xíng)已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产(chǎn)品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或不弱于(yú)成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂(láo)山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏(sū)提价3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今(jīn)，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生(shēng)系及(jí)经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩(jì)将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其(qí)经济型产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大(dà)，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗(qí)下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大发(fā)展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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