5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科(kē)伦(lún)药业(yè)涨超荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定(dìng)的估值修(xiū)复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去(qù)年同期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入(rù)的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分(fēn)领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长能(néng)力的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在于近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本(běn)土市场(chǎng)之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域(yù)平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会(huì)召(zhào)开(k荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人āi)新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重点加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多(duō)优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下，国产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言(yán)，随(suí)着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议(yì)关注国内(nèi)高端(duān)医疗设备(bèi)的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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