私(sī)募基金运作即将迎(yíng)来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证(zhèng)券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施(shī)登(dēng)记备案以来，我国私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金行(xíng)业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规(guī)模不(bù)断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)9000余家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投(tóu)资者之一。中基(jī)协结合(hé)私(sī)募证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点(diǎn)问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)初始募集及存续规模不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投(tóu)资基金(jīn)登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记(jì)备案标准(zhǔn)，其(qí)中(zhōng)就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的是，基(jī)金合同中(zhōng)应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净(jìng)值(zhí)变化外，连续60个交(jiāo)易日出现基(jī)金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法(fǎ)》募(mù)集规(guī)模的基础(chǔ)上，增(zēng)加了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募(mù)集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行(xíng)投(tóu)资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的(de)资(zī)金，不(bù)得(dé)超过(guò)该(gāi)基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金管(guǎn)理人管理的(de)全部私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)券、公开募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机(jī)构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私(sī)募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人建立(lì)健全内(nèi)部制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交易(yì)监控、内部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产(chǎn)品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要(yào)求(qiú)。进一步细化对私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生品、境外资(zī)产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定期(qī)开展(zhǎn)压力测试、建立风险(xiǎn)闲游的意思 闲游的反义词是什么准备金制度等。具体来看，同(tóng)一(yī)实际控制(zhì)人(rén)控(kòng)制(zhì)的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测(cè)、预警(jǐng)与应急处置、关于预(yù)警(jǐng)线与止损线(xiàn)的(de)风险管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性风险应急预案闲游的意思 闲游的反义词是什么，明确预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投(tóu)资者资(zī)金来(lái)源的合(hé)规(guī)性进行审查，不(bù)得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提(tí)供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛(kǎn)等(děng)监(jiān)管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期(qī)货日报(bào)记(jì)者(zhě)表示，综合来(lái)看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略(lüè)表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更(gèng)有利(lì)于行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少(shǎo)新老(lǎo)基金的套利(lì)空间，对存量基金针对不(bù)同情况(kuàng)提出(chū)差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点条款的(de)整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增投资活动获得须符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求，合同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集(jí)中(zhōng)度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及(jí)衍生(shēng)品交易等投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡期(qī)，不强制(zhì)要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作(zuò)指引》修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基(jī)金中无(wú)固(gù)定存续期限的私募证券投资(zī)基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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