财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归(guī)因(yīn)为两(liǎng)份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回(huí)归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈(tán)会，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值(zhí)提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑(jí)是过(guò)去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低(dī)估值、高分红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风阿富汗是不是亡国了捉影，却获得(dé)极大(dà)的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)预期(qī)之下，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多(duō)位受访人(rén)士指出，这种单(dān)一衡量逻(luó)辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的表现，中特(tè)估有望持续(xù)为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大(dà)的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经(jīng)济复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难能可贵(guì)，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预(yù)期极度(dù)悲观(guān)等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背景下(xià)的估值修复。

　　阿富汗是不是亡国了ong>涨幅与成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等来(lái)了久(jiǔ)违的(de)上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前(qián)，42家A股银行的(de)平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的估值位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经(jīng)济容(róng)忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证(zhèng)券研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股(gǔ)息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。与此同时，银行板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点(diǎn)。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大量的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出(chū)，国(guó)企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧(yōu)市(shì)场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士(shì)认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过去被当成行情结束(shù)的(de)指标(biāo)，其背后通常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块(kuài)也表现较好，因(yīn)此不能(néng)单一地(dì)以过去大金融(róng)上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端(duān)的(de)交易(yì)结构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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