2023年前4个月，尽管美(měi)国(guó)通胀(zhàng)高企，美联储持(chí)续加息，但(dàn)是美(měi)股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方面，欧(ōu)元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场方面：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下(xià)跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中国内地方面(miàn)，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金(jīn)方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于中国香(xiāng)港(gǎng)注册的基金中，中国股票基(jī)金（投向(xiàng)中国市(shì)场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲(zhōu)（不含(hán)英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票基金净值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时(shí)间拉(lā)长，过去6个月以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含(hán)英(yīng)国(guó)）股票基(jī)金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北(běi)美(měi)股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投(tóu)资基金公(gōng)会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕(dàng)起伏， 全(quán)球市场接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受本报采访解析(xī)他们对(duì)于市场动态的看法(fǎ)，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首(shǒu)席市场策略(lüè)师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区(qū)投资总监及宏观经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基金(jīn)（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机(jī)构人(rén)士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷(xiàn)入衰退几率较大。中国(guó)经济(jì)复(fù)苏步入轨道(dào)，若后续房地产等(děng)持续发力，中国经济持续快速复苏可期(qī)。随(suí)着美元走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币可能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机(jī)构人士认为人工智能将为各个行业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类(lèi)公司可能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长泰：目(mù)前，美国银行(xíng)要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企(qǐ)业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增长放缓。虽然个人消费相对(duì)稳定，但是到(dào)了(le)下(xià)半年美国经济衰退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之(zhī)外，2023年欧洲跟日本可能实现稳定增长，但不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸多因素支(zhī)持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到疫(yì)情(qíng)影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资(zī)产管理看来，日本(běn)的经济表(biǎo)现(xiàn)不(bù)会太差，对(duì)中(zhōng)国持更加(jiā)乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济复苏在全球起着引(yǐn)领作用(yòng)。但(dàn)是(shì)，如果要中国(guó)经济复苏(sū)更稳固(gù)，更全面，还需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目前(qián)市场(chǎng)对中国经济在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望，尤(yóu)其(qí)是在第一(yī)季度(dù)超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美(měi)经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路(lù)上。如果下(xià)半年财政和地(dì)产方(fāng)面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来看，经济复苏的(de)压力主要来自外(wài)需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市场流动(dòng)性和信贷(dài)宽松程度没有实(shí)质性水娃是几娃？ 水娃是什么颜色压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率几乎是美国(guó)和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高利(lì)率环(huán)境对经(jīng)济的压(yā)制作(zuò)用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日本(běn)目前处(chù)于一个(gè)极端(duān)宽松货(huò)币政策(cè)拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日本央行行长表现出会维持(chí)货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长会(huì)从(cóng)2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元(yuán)区的GDP增长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的预期则是从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业(yè)通胀具(jù)韧性(xìng)，但中期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初(chū)进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在(zài)疫情和地产(chǎn)等(děng)多(duō)重约束因素缓和、以及周期性因(yīn)素作用(yòng)下(xià)，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政策刺激(jī)，从趋势上看(kàn)无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处(chù)在一个(gè)中周期修复趋势的开端(duān)，远没(méi)有到(dào)讨(tǎo)论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于(yú)能源价格显著回落及冬季天(tiān)气较(jiào)预(yù)期温和等(děng)，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避开(kāi)冬季陷入严(yán)重衰退的最坏(huài)情况。日本：政策方(fāng)面，日银(yín)新总裁植(zhí)田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场，短期(qī)调整货币政(zhèng)策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内(nèi)仍有可(kě)能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来一年美国有80％的(de)概率进入衰退。美国银(yín)行业的风波提升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可(kě)能。随(suí)着劳(láo)工参与(yǔ)率的提(tí)高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来(lái)失业率有(yǒu)抬升的(de)可(kě)能(néng)，这将会是导致美国(guó)经济名义上进(jìn)入衰退，最(zuì)主要的推动(dòng)力。

　　由于冬季异常温暖，欧元区的经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月(yuè)出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区面(miàn)临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为持久。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个基点，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在(zài)今年余下时间保持这一水平。中国(guó)经(jīng)济的强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于(yú)国内经济增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月美联储已经最(zuì)后一次加(jiā)息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联(lián)储(chǔ)的政策目标。但是3月份开始(shǐ)，银(yín)行出现问题，这都是高利率环(huán)境带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到了明(míng)年上半年(nián)才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是(shì)回落的速(sù)度(dù)不够快(kuài)，而且美(měi)联(lián)储主席鲍威尔在过(guò)去的(de)半年12个(gè)月多次提到，他宁愿经济出现(xiàn)一个温(wēn)和的经济(jì)衰退。可见，他对(duì)于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过(guò)最近的(de)银行(xíng)业问(wèn)题，市场对美联储加息的预期发(fā)生了较大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会是最后一(yī)次，然后(hòu)在第四季度开始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来(lái)说，这(zhè)是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本急剧(jù)上升，这已经在全(quán)球资本市场上反映(yìng)出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还是高(gāo)收益(yì)债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性(xìng)和短(duǎn)期成本(běn)上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联储最近(jìn)一(yī)次加息后(hòu)，进入观望态势(shì)。现在市场普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美国将(jiāng)进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在年底会有一(yī)次(cì)减(jiǎn)息。但是美联储现(xiàn)在论(lùn)调还是(shì)比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大(dà)部分美联储官(guān)员都(dōu)认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要(yào)动态地看问题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个(gè)月美国(guó)经济的实际情况去做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后(hòu)进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀及防(fáng)范金融风险之间(jiān)争取平衡。后续如果美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系(xì)风险继续累积并(bìng)形成进一步(bù)的(de)风险事件，可能会推动联储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定(dìng)性(xìng)较高(gāo)，在此情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评(píng)级信用债会在大类资产中取得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看(kàn)，美联储可能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束加息(xī)周期及随(suí)后的(de)宽松政策(cè)可能利好股市(shì)，但(dàn)是这仅在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至(zhì)时成立(lì)。多数情况下(xià)，只(zhǐ)有经济状况触底才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的(de)表现在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通(tōng)常更容(róng)易预测(cè)。一直以(yǐ)来，10年期政府债收益率的(de)高位(wèi)几(jǐ)乎总是(shì)在(zài)最后一次加息(xī)前后出现，然后在接下来的(de)12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的投资机会(huì)？

　　许(xǔ)长泰：首先，一(yī)季度，A股 AI相(xiāng)关的企业(yè)已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘金热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现有的公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以(yǐ)进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家叫停了(le)Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的在推(tuī)动数字化(huà)的进程，我们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在训练环节和推理环节都需要消耗大量的(de)算力，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机、光(guāng)模块；自(zì)去(qù)年年底以来，产业链已经陆续(xù)收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调(diào)用、模型的(de)分布式计算部署、数据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署(shǔ)到私有云上(shàng)的大模(mó)型，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景，主(zhǔ)要根据部署(shǔ)成本来(lái)收费；应(yīng)用场景(jǐng)落地较为(wèi)多(duō)元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企(qǐ)业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非(fēi)常多可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将会呈现出(chū)百花齐放的格局(jú)，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大、用户的付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同时(shí)，我(wǒ)们(men)看到(dào)，中(zhōng)国高度(dù)重视数字经济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科技(jì)的发展，今年成立了国家数据(jù)局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值(zhí)处于历史低位(wèi)，随着去库存(cún)的稳步推进，半导体板块在今后的6-10个月会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企业的韩国市场则(zé)将是(shì)亚洲上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将有不俗表现(xiàn)，因为很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情时(shí)代，会(huì)更关注利润和(hé)现(xiàn)金流，从而产生一些(xiē)可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢(lú)里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机(jī)器学习与(yǔ)深度(dù)学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带(dài)来以(yǐ)下方面(miàn)的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的算力，这(zhè)将带(dài)动AI专用芯片(piàn)的需求(qiú)与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要庞大的数据集和(hé)计算资源(yuán)进(jìn)行训练，这将推动(dòng)公共云服务商的发(fā)展。数据服(fú)务，AI模型需要海量数(shù)据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注服务将大(dà)有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内(nèi)，AI模型将(jiāng)被(bèi)广泛应用，企业(yè)将大(dà)举采购各类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人(rén)工智能专(zhuān)家及业界高(gāo)管呼(hū)吁(xū)暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名人(rén)士的呼(hū)吁显(xiǎn)示出行业内对人工智能安(ān)全(quán)与可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助于提高公众对此(cǐ)的认识，同时促进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有助于行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会(huì)产生(shēng)的影响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自(zì)律性(xìng)暂(zàn)停可能(néng)难以有效执行。人工智(zhì)能行(xíng)业(yè)内竞争激烈，暂停进(jìn)一(yī)步研究(jiū)难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业(yè)界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而(ér)更(gèng)多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁社(shè)会(huì)思考在使(shǐ)用过程(chéng)中产生的法(fǎ)律规制风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模(mó)型部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程(chéng)中(zhōng)的数据(jù)可能(néng)涉(shè)及(jí)到(dào)用户隐私和企业机密，因(yīn)此现在越来越多(duō)的企业客户开(kāi)始转向规(guī)划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面(miàn)，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电(diàn)信诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度(dù)上(shàng)领先于海外，2023年4月(yuè)11日，国家(jiā)互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生成式人(rén)工智能服务管(guǎn)理办法（征求意见(jiàn)稿(gǎo)）》，提出生成式(shì)人工智能服务提(tí)供者应该承担信(xìn)息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们(men)相(xiāng)信在生(shēng)成(chéng)式人工(gōng)智能领(lǐng)域的(de)监管(guǎn)会(huì)日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月，全球市场资(zī)产类(lèi)别方(fāng)面(miàn)，固定收益或(huò)者(zhě)债(zhài)券为优先，低配(pèi)股票。如果美(měi)国经(jīng)济(jì)进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续(xù)放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对于企业盈(yíng)利的预期是(shì)相对乐观(guān)了。

　　如果今年经济开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期的美(měi)国国债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利(lì)率往下(xià)走代表这些债券的价(jià)格往上升。

　　环(huán)球(qiú)市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的部分摩(mó)根(gēn)资(zī)产管(guǎn)理目(mù)前是偏向中国(guó)及广(guǎng)泛(fàn)意义(yì)上的(de)亚洲市(shì)场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常(cháng)能跑赢标(biāo)普500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根(gēn)资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益债的原因在于：当经济(jì)表(biǎo)现越来越(yuè)差的时(shí)候(hòu)，一(yī)些信(xìn)贷(dài)评(píng)级(jí)比较低的企业债，它的信用差会(huì)拉(lā)宽，相应债券价(jià)格(gé)承压(yā)。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若美元贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商(shāng)品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金(jīn)属持相对中性(xìng)态(tài)度，商(shāng)品(pǐn)中比较看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节(jié)点(diǎn)看(kàn)，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票优于(yú)债券，优于(yú)商品。年末(mò)有降息预期(qī)的条件(jiàn)下，股票估(gū)值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受(shòu)全(quán)球(qiú)总需求下降(jiàng)和(hé)中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下(xià)半年反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股(gǔ)市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普(pǔ)遍(biàn)平(píng)稳转(zhuǎn)好的(de)基(jī)本面条件下，受其他因素影响的估(gū)值因素带来的(de)下(xià)跌调整幅(fú)度(dù)比(bǐ)较大。换句话说，目前的港股表现有(yǒu)背(bèi)离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍存(cún)在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股(gǔ)票(piào)表现会较出(chū)色，债券也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严重(zhòng)衰退，债(zhài)券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不(bù)看(kàn)好美股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略是(shì)分散配(pèi)置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券(quàn)市场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：整体而言(yán)，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票(piào)的表(biǎo)现，特别是(shì)政府债券和(hé)投资(zī)级别的(de)债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济下行的时候也(yě)非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场投(tóu)资策略：我们(men)同时也看好黄(huáng)金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为(wèi)避险(xiǎn)情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金(jīn)价(jià)格会达(dá)到(dào)2100美(měi)元(yuán)/盎(àng)司(sī)，2024年(nián)年3月底之(zhī)前(qián)会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们(men)认为油价会(huì)进一步(bù)上行，主要(yào)是由(yóu)于供(gōng)给端的(de)收缩。外汇(huì)市场投(tóu)资(zī)策略(lüè)：由于美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息(xī)，美元(yuán)的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我(wǒ)们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢(lú)里(lǐ)：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和黄(huáng)金(jīn)表现较好，成(chéng)长股有阶段性行情(qíng)衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端制约改(gǎi)善，利好利率债及(jí)高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成(chéng)长股受分母端改善(shàn)主导(dǎo)，可能有阶段性(xìng)行(xíng)情；价(jià)值股(gǔ)分子端承压，整体(tǐ)回落石油等大宗商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位(wèi)置，宏观(guān)环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科技，低(dī)配周期(qī)、金融(róng)地(dì)产，标(biāo)配消费和医药；创业板(bǎn)指的吸引力相对高(gāo)于沪深300。行业层面，电子(zi)、医药(yào)、军工、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能力稳定、高股息(xī)的优(yōu)质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复苏的互联网板(bǎn)块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部分资产(chǎn)（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的(de)定价不足。后续若进(jìn)入利(lì)率(lǜ)快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行(xíng)周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反(fǎn)弹(dàn)时点可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子货(huò)币(bì)。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短(duǎn)缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍(réng)然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势(shì)周期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一(yī)定重(zhòng)新反弹(dàn)可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御性行(xíng)业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前(qián)中国市(shì)场(chǎng)股票(piào)估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继续(xù)支持经济增(zēng)长，最近的银行存(cún)款(kuǎn)准备(bèi)金(jīn)率下调就(jiù)是明证。我们对(duì)美元进一步走弱的(de)预期(qī)应该会支持(chí)除日本以外的亚(yà)洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高(gāo)质量政府债券的敞口，并减少了对(duì)高收益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们(men)更青(qīng)睐发达市(shì)场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不(bù)青睐(lài)高(gāo)收益债券。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周(zhōu)期所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债(zhài)券(quàn)收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市(shì)场(chǎng)对增(zēng)长放(fàng)缓和最(zuì)终降息(xī)的定(dìng)价），而公(gōng)司债券收(shōu)益(yì)率相(xiāng)对于美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质量(liàng)恶水娃是几娃？ 水娃是什么颜色化的(de)预期(qī)而(ér)扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 水娃是几娃？ 水娃是什么颜色