公募基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初(chū)成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除(chú)了广(guǎng)发证(zhèng)券有落(luò)地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其他券商、基金公(gōng)司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模式迎来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结算模式(shì)，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管(guǎn)人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算模式(shì)启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资(zī)源的有(yǒu)力抓手(shǒu)，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上述(shù)两(liǎng)只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金存放在托管银行的(de)托(tuō)管账户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最(zuì)大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品(pǐn)资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交易额度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方式(shì)进(jìn)行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的(de)交(jiāo)易额度每(měi)日(rì)滚动计算(suàn)产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保(bǎo)留了原先券商(shāng)交易结算模(mó)式的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管资金归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟(kūn)看来(lái)，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了(le)公募(mù)基(jī)金与证券公(gōng)司(sī)结算模(mó)式的选择，更好地满足各方差(chà)异(yì)化(huà)的需求，也(yě)印证了券商财(cái)富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体(tǐ)验的同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产(chǎn)品工具(jù)化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机(jī)构为(wèi)广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步(bù)分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为三大(dà)方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三方存管；二是交易(yì)交收分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交易进行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现证(zhèng)券公司与托(tuō)管(guǎn)人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新的(de)交易结算模(mó)式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比(bǐ)过往的结(jié)算模(mó)式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式有哪些优劣势？也是投资者关注的(de)问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基(jī)金管理人而(ér)言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了(le)交易前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化(huà)交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商(shāng)渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆(kǔn)绑了(le)商(shāng)业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提(tí)升(shēng)。博(bó)时基(jī)金券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去(qù)了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表模式(shì)，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效(xiào)率与风险(xiǎn)控制(zhì)两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外(wài)资金(jīn)分布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模式下资金分(fēn)散管理，资(zī)金划拨时间受银证转(zhuǎn)账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限(xiàn)制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作(zuò)，例(lì)如，定期费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管理。通过(guò)交易交(jiāo)收分离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资(zī)金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对(duì)投资组合(hé)而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚头寸(cùn)机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征，将增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基(jī)金公(gōng)司跟随(suí)

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(j合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ī)金公司(sī)对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或(huò)启(qǐ)动相应的合作。不过，参与这类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部基(jī)金公司(sī)参(cān)与。

　　“近期也(yě)在公司内部对这(zhè)一(yī)业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式(shì)和券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与(yǔ)，存在(zài)明显(xiǎn)的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍(réng)处于(yú)发(fā)展初(chū)期，该(gāi)模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高(gāo)度关注(zhù)，会(huì)成为选择之(zhī)一。

　　平安基金(jīn)相(xiāng)关人士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为(wèi)新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋(qū)势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均(jūn)有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而言，产品资金(jīn)全额留存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券(quàn)公司(sī)提高服务(wù)机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿用(yòng)券商结算模式下的场内(nèi)交易前端验资(zī)验券(quàn)相(xiāng)关流(liú)程(chéng)和业务系统，个别如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环节(jié)需要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看，主要是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算(suàn)模(mó)式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算模式三(sān)类模式的时代。

　　自公募(mù)基(jī)金(jīn)诞生起，采(cǎi)取的就是银行(xíng)托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由(yóu)试点(diǎn)转常规，至今已历(lì)时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结(jié)算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数(shù)据，2021年全年一共(gòng)有144只新(xīn)成立(lì)基金采用了(le)券结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模(mó)分别(bié)为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了新(xīn)时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结模(mó)式将有较大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平安基金(jīn)相关人士(shì)表(biǎo)示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中(zhōng)小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基(jī)金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持(chí)难度较大，券(quàn)结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大(dà)公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博时基金(jīn)券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索(suǒ)较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境(jìng)及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的中长期利益深度绑定；在此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

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