5月13日，年内(nèi)首只央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布(bù)公(gōng)告称，其累计有(yǒu)效(xiào)认购申请份额(é)总(zǒng)额超过20亿份发行(xíng)上限，将启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告(gào)体现出市场对这一“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估”的行情(qíng)，市场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只(zhǐ)央企回报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化(huà)剂(jì)。实际(jì)上，早(zǎo)在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特估(gū)概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国(guó)基(jī)金报采(cǎi)访(fǎng)多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主(zhǔ)题(tí)ETF密集上报发行(xíng)

　　行情催化剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题积(jī)极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕见出现(xiàn)启(qǐ)动“比例配售”情(qíng)况，今年场内多(duō)只(zhǐ)“中字(zì)头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国(guó)企ETF合计“吸金(jīn)”38.56亿元(yuán)。

　　同时，后续(xù)有多(duō)只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央(yāng)企回(huí)报ETF，后续跟踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央企现(xiàn)代(dài)能源等ETF也(yě)将获(huò)批发行，更有扎堆(duī)上报的(de)央国企基金在(zài)排队入(rù)市。

　　这(zhè)些或成为这一(yī)波“中特(tè)估”行情(qíng)的催(cuī)化剂三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式。

　　融(róng)通红(hóng)利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表示，央企ETF发行在(zài)情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期(qī)银(yín)行(xíng)股大涨的一个催化因素就是积极推介(jiè)相(xiāng)关央(yāng)企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企(qǐ)ETF的(de)发行，和(hé)诸(zhū)多主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行(xíng)，我认为确实会成为(wèi)引(yǐn)爆行(xíng)情的催(cuī)化剂，基本面、资金面、政策面都在向(xiàng)好，下半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表示。

　　同样，博(bó)时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理杨振建就(jiù)表示，近期(qī)密集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的布局可以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为行情进一步上涨(zhǎng)的催化剂(jì)。去年(nián)以(yǐ)来公募(mù)基(jī)金(jīn)发行(xíng)整体平淡，近期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热下将(jiāng)为市场带来增量(liàng)资(zī)金，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总监(jiān)王帅认为，公募基金(jīn)积极布局央国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方(fāng)面是因为新一轮深化国企改革的大幕(mù)将拉(lā)开，叠加(jiā)“中特估”概念，央国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投资者(zhě)提供(gōng)更丰富的工具以(yǐ)参与到央国(guó)企投资。另一方面是落(luò)实公募基(jī)金行业高质(zhì)量发展(zhǎn)的要(yào)求(qiú)，引导更多(duō)资金参与央国(guó)企改(gǎi)革，更好发挥公募基(jī)金服务资本市场(chǎng)改革、服务实(shí)体经济(jì)和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相(xiāng)关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望(wàng)成(chéng)为中特估行情(qíng)的催化(huà)剂(jì)。

　　存量市(shì)场(chǎng)中变(biàn)赛道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年(nián)以(yǐ)来，市场(chǎng)结构性行情(qíng)明(míng)显(xiǎn)，中特估(gū)和人(rén)工智能成为两大明(míng)显(xiǎn)的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些(xiē)基金经理(lǐ)开(kāi)始调仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目前(qián)重(zhòng)点(diǎn)关注三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三大行业主要是央企或地方国资所在的行业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本(běn)身基(jī)本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上(shàng)变化(huà)的机会，比如火(huǒ)电(diàn)，会受益于煤(méi)炭价格的下跌(diē)，扭亏(kuī)为(wèi)盈；券商，会受益于今年市场(chǎng)成(chéng)交量的放(fàng)大(dà)，盈利(lì)大幅增长等。同时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推(tuī)进，大(dà)概率这(zhè)些企业会(huì)进入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年(nián)改革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资(zī)思路也(yě)非常吻(wěn)合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机(jī)会做好了准备(bèi)。

　　“去年年(nián)底已开始重(zhòng)视中特估的投(tóu)资机会，判断中特估的机会(huì)未来三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段也就(jiù)是今年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机会为主，包括低于1倍PB、分红收(shōu)益(yì)率(lǜ)极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性(xìng)的机(jī)会。第二(èr)阶段(duàn)是(shì)未来两年，在(zài)主题性机(jī)会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层设(shè)计对(duì)国央经营管理价(jià)值导向变化，我们判断经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在每一个央国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前(qián)在挖掘公(gōng)司经营层面可能发生(shēng)显著正向变化的个股提前(qián)进行布局，比如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已(yǐ)经显露出(chū)不少基(jī)金(jīn)在行(xíng)动。国金(jīn)证(zhèng)券研究所数据显示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例仅有1.18％。而2023年一季报披露(lù)的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金持有股票市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概(gài)念股在偏(piān)股主动型基金的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上述(shù)数(shù)据显示(shì)，根据偏(piān)股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报十大(dà)重仓股的(de)数(shù)据，剔除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总市值(zhí)比例，一季度超过30％的偏(piān)股主动型基金主动(dòng)加(jiā)仓了“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念(niàn)股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不持有“中(zhōng)特估”概念股，但在一(yī)季度(dù)买入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信证券数据(jù)统计也显示，一季度主动偏股型公募(mù)基金(jīn)对(duì)港股(gǔ)央国(guó)企的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国(guó)企持(chí)股总(zǒng)市值占港(gǎng)股持股总市值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远(yuǎn)高于(yú)2020年低(dī)点时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量(liàng)？

　　构建国央(yāng)企专(zhuān)门的股(gǔ)票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特(tè)色(sè)估值体系(xì)，正深刻影响基金公司的投(tóu)研，落实到日常的(de)投研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研力(lì)量，更有专(zhuān)门(mén)构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设(shè)计(jì)改变研究(jiū)员(yuán)过去对(duì)国央(yāng)企的固定(dìng)思维，需要实(shí)地考察国央企，并且需(xū)要利用当前国央企愿意(yì)交(jiāo)流的(de)契机，多花(huā)精力去进(jìn)行(xíng)跟踪发现(xiàn)变化(huà)。

　　另一(yī)方面，融通基(jī)金(jīn)在行(xíng)动上，要(yào)求研究员将自己所覆(fù)盖行业的所有(yǒu)国央企构建专门的股票库，并进(jìn)行长期跟踪，包括考察其实(shí)地调研的的成果，了解国央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和(hé)特征(zhēng)，寻找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差(chà)。

　　同(tóng)样的(de)，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监(jiān)王帅(shuài)也(yě)谈(tán)到(dào)“认识”上的重视(shì)。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中特估”有了更深刻的认识：首先要认识(shí)市场(chǎng)体制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续(xù)发展能力(lì)等方(fāng)面(miàn)所体现的鲜(xiān)明中国元素和(hé)发(fā)展阶段特征(zhēng)，三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式“中特估”应该(gāi)是在此基础上构建(jiàn)的(de)具有时代特(tè)征和中(zhōng)国特(tè)色、符合国家(jiā)战略(lüè)导(dǎo)向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传(chuán)统估(gū)值(zhí)模(mó)型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估(gū)是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这个概念所涉(shè)及(jí)到的行(xíng)业(yè)和公司，一直在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒(héng)表示，万(wàn)家基金(jīn)一直非常关注(zhù)传(chuán)统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是(shì)一定能够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的。同时，随(suí)着(zhe)时局的变(biàn)化，也在增加相关行(xíng)业的研究力量。

　　此外，创(chuàng)金合(hé)信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏凤(fèng)春表示，积极践行中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系(xì)是资(zī)本市(shì)场(chǎng)使命，投资者(zhě)需要学习(xí)领会(huì)并针对原有的估值体(tǐ)系进行改造(zào)，以适应现实的需(xū)要。明确该体系的框(kuāng)架(jià)是第一(yī)位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具备长(zhǎng)期价值(zhí)的基础。不过，他也提醒，人为的拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可(kě)是基本(běn)的常识(shí)，不(bù)可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企发(fā)展要符合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略发展发向(xiàng)，更需(xū)要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑(lǜ)进估值体系之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)认为，对于(yú)国(guó)央(yāng)企的估值方(fāng)式要充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家战略价(jià)值，目前已经(jīng)形成了(le)初(chū)步的(de)企业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定价国(guó)有企(qǐ)业承担社会价值(zhí)、符合国(guó)家(jiā)战(zhàn)略(lüè)发展的(de)价值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益出发，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转向社(shè)会整体价值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的ESG评价(jià)体系，充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博(bó)时基(jī)金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来(lái)国资委(wěi)指导国内团(tuán)队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体系不断探索，结合(hé)国际通用(yòng)规则(zé)，目前已经形成了初步的企业社(shè)会价值评价体系，其中包(bāo)括《企业ESG披(pī)露指南》、《中央企业上市(shì)公司(sī)环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)、基金经理王帅也认为，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业价(jià)值的(de)可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责任等要(yào)素(sù)对企业稳健成长(zhǎng)的重(zhòng)大意(yì)义，重视稳定的(de)现金(jīn)流、持续增(zēng)长的盈利(lì)、科技创新对提升企业内在价值的(de)积极作用，这样有(yǒu)利于提(tí)高估(gū)值定(dìng)价模型的(de)科(kē)学(xué)性和(hé)有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策(cè)略构建等实务工作中，都有成熟的(de)量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营(yíng)业现(xiàn)金比率、资产负债(zhài)率、研发(fā)经(jīng)费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精选基金(jīn)经理李欣(xīn)更细(xì)致分析在估(gū)值思维、估值结论、估(gū)值判断(duàn)上有变(biàn)化(huà)，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他认为其包括产业链上下游的衡量(liàng)、全要素成(chéng)本等，以及在(zài)纵(zòng)向和(hé)横(héng)向(xiàng)上的研究，强(qiáng)调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可持续发展等(děng)各种因素与企(qǐ)业价值的关系。这些因素(sù)在对估值结论和判断(duàn)的影响上，也使得中(zhōng)国特色(sè)的(de)估值体系与传统的估(gū)值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值思维的变化，还有估值(zhí)结论和估值判断的(de)变(biàn)化，都是为了(le)更好地适应中国的市(shì)场和(hé)经济特(tè)点，提供更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金(jīn)合信基(jī)金首席经济学家(jiā)魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进(jìn)行探索，目前(qián三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式)尚没有(yǒu)公(gōng)认的(de)指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 三维向量叉乘公式矩阵，三维向量叉乘公式行列式