近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集(jí)团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸(suān)，还用到(dào)了(le)更高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸(suān)产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子(zi)原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思经营业(yè)务无直接关系，或是(shì)虽(suī)与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力的(de)各(gè)项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电(diàn)路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思情(qíng)况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电子的间接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的(de)关联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购(gòu)总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化(huà)学品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第(dì)一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持(chí)续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短线交易。

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