财联(lián)社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度(dù)营(yíng)收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发(fā)展(zhǎn)在内的外(wài)资(zī)系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润啤酒和(hé)青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿(yì)港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山(shān)城、四川(chuān)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水平，市场集(jí)中度(dù)仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市(shì)场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的(de)“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年(nián)，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于(yú)去年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯(bó)在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材(cái)料(liào)；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或(huò)不弱(ruò)于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤(pí)酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参与数量高(gāo)增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提(tí)价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年(nián)推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证(zhèng)券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势能锐不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司提价空间(jiān)较大(dà)，高(gāo)端(duān)化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆(bào)发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落(luò)地生根。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食(shí)品点(diǎn)评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶(jiē)段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力及空(kōng)间，且目前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯(wān)道超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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