昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年(nián)度(dù)股东大会(huì)的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点(diǎn)评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对(duì)两国(guó)会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有(yǒu)对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的波动(dòng)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理(lǐ)人对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖(mài)不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期(qī)得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在的这五(wǔ)个(gè)下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使命(mìng)，他也不(bù)担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题(tí)将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石(shí)油公(gōng)司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代(dài)美元的储备(bèi)货币(bì)地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施的经(jīng)济(jì)政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大(dà)于需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过(guò)后杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪价格(gé)曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌(diē)后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月(yuè)底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团企(qǐ)业(yè)有提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末(mò)价格(gé)再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提(tí)振，但生猪(zhū)现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性(xìng)生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密(mì)集(jí)执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一(yī)季(jì)度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础(chǔ)依(yī)旧稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱(qū)动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研(yán)究员(yuán)宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译ght: 24px;'>杨震四知的文言文翻译及注释及翻译，杨震四知文言文原文及翻译，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近(jìn)底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可(kě)从(cóng)单边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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