四(sì)大(dà)国(guó)有银行(xíng)的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至(zhì)此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅(fú)度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价的(de)无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定(dìng)存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数(shù)据(jù)显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及(jí)的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利率市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存(cún)款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月(yuè)部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银(yín)行(xíng)净息差压力增使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注(zhù)到的(de)是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利率也被认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有利于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定(dìng)价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规(guī)将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈(chén)雳则(zé)表(biǎo)示，在(zài)当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费(fèi)无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但(dàn使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的(de)确定性信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济(jì)处于(yú)修(xiū)复(fù)性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压(yā)力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存(cún)款，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是活(huó)期(qī)存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能有所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺(cì)激超额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进(jìn)经(jīng)济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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