大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和(hé)震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃(wò)战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心临沂是几线城市，临沂是几线城市2023PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处(chù)于1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联储将继续加息(xī)的押(yā)注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的(de)隐含收益(yì)率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易(yì)员们(men)一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期(qī)货(huò)的押注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争风险溢价将能源(yuán)危机在期货(huò)市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产(chǎn)区(qū)动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期(qī)煤化工品(pǐn)种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存(cún)在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn临沂是几线城市，临沂是几线城市2023)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在(zài)经历(lì)疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　临沂是几线城市，临沂是几线城市2023　对(duì)此，刘书(shū)源也(yě)表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历(lì)史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成本下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续(xù)值得持续关注(zhù)这一问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来(lái)其(qí)价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负(fù)或者去产(chǎn)能的阶(jiē)段，后续(xù)大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游(yóu)再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将(jiāng)受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价(jià)格(gé)上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析(xī)师陆(lù)甲(jiǎ)明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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