5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于(yú)低位水平(píng)，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太(tài)多，增(zēng)速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速(sù)度并(bìng)不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去(qù)的三年中，港股(gǔ)创新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐下(xià)，在本土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会(huì)召开新(xīn)闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断提(tí)高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加强群众需(xū)求较大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源(yuán)的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优(yōu)质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注(zhù)国(guó)内高(gāo)端医疗(liáo)设(shè)备(bèi)的(de)龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品(pǐ为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕n)性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的(de)研(yán)发能力。

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