事(shì)件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数(shù)据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降(jiàng)3.6％，预(yù)期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非(fēi)通(tōng)缩，内部结构分化、与终端需求相关的服务业延续涨价(jià)

　　物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)表现的滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，在(zài)经济复(fù)苏早期多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期下，经济的周期性波动(dòng)，主(zhǔ)要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性(xìng)波动。经验显示(shì)，CPI等物价指(zhǐ)标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低(dī)迷，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给端影响(xiǎng)和外需拖累(lèi)部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品(pǐn)、不完全由需(xū)求主导。其中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给(gěi)充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食品同比自年初的6.2％回落(luò)至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等(děng)国际定价的大宗商(shāng)品(pǐn)价格回落，带(dài)动交通工(gōng)具用燃料等分项环比延续低于(yú)季节性，部分(fēn)耐(nài)用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较早的领域、线下消费相关(guān)的(de)商品和服务，在价格(gé)上(shàng)已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文(wén)教娱制造业价格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已(yǐ)见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善等(děng)或(huò)带动(dòng)内(nèi)生动能逐步(bù)增强，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落(luò)，生产资(zī)料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累(lèi唐山大地震和汶川大地震哪个严重)明显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个(gè)百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个(gè)百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降幅收窄0.4个百分点(diǎn)至(zhì)-1％，非(fēi)食(shí)品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1％。

　　细(xì)分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累(lèi)明(míng)显，猪肉(ròu)环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等(děng)服务(wù)项涨价(jià)延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜(cài)和鲜果大量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足(zú)，叠加(jiā)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食(shí)品环比中(zhōng)，原油价格(gé)回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教(jiào)娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产(chǎn)资(zī)料拖累，生活资料(liào)韧性延续。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中(zhōng)，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料(liào)和(hé)加(jiā)工工业亦(yì)有走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除食品外(wài)环比(bǐ)延(yán)续回落(luò)外，衣着、一般日用品环比由负转正(zhèng)，耐用消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回(huí)落，与线下消费(fèi)相关的中下(xià)游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤(méi)炭开采、石油加工、燃(rán)气供应环(huán)比延续回(huí)落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信(xìn)制造等部(bù)分中下游制造业(yè)价格有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布(bù)时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 唐山大地震和汶川大地震哪个严重