四(sì)大国有(yǒu)银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dà为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果i)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济(jì)增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测(cè)算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自律(lǜ)机制发布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引(yǐn)入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年9月这(zhè)一(yī)轮存款利(lì)率(lǜ)下调，并且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调(diào)整(zhěng)，“当下有必(bì)要(yào)一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快(kuài)，部(bù)分银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活(huó)调(diào)节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负(fù)债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首(shǒu)席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此(cǐ)受益(yì)。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不(bù)强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下(xià)行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息(xī)差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量(liàng)适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴为什么家人的核酸检测都出来了,我的还没有出来，和家人一起做的核酸检测为什么我的没出结果(xīng)领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于(yú)刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价(jià)双方博(bó)弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款(kuǎn)两个(gè)概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务(wù)，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量(liàng)政策(cè)继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表示。

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