申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的(de)是半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收居行业首位，2022年实(shí)现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

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　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legato公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企(qǐ)业(五线谱中leggiero是什么意思，五线谱里的legatoyè)不断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全(quán)球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增(zēng)速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库存(cún)风险，是否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报中也说明(míng)了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公司经(jīng)营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入(rù)，增(zēng)加企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光(guāng)信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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