大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报(bào)道称，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注(zhù)，数据(jù)公布(bù)后(hòu)，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将(jiāng)多(duō)次(cì)降(jiàng)息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，煤化工品(pǐn)凝神静气的意思 凝神静气是成语吗种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页(yè)岩油(yóu)生产商(shāng)边(biān)际产油成本、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在(zài)美国页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的情况(kuàng)下，以沙(shā)特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束(shù)的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港凝神静气的意思 凝神静气是成语吗成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在(zài)保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业链(liàn)上下(xià)游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌(diē)幅度大于(yú)原(yuán)料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整体利(lì)润并没有随着煤价(jià)回落、采(cǎi)购成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是一(yī)个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬(yáng)的走势(shì)，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前(qián)景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来看(kàn)，下半年全(quán)球原(yuán)油供需将进一(yī)步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较(jiào)强的关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收(shōu)储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定(dìng)性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再(zài)次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价(jià)格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或(huò)依(yī)然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现(xiàn)减量预期之前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望延续。

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