四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合(hé)作联社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于(yú)短期(qī)存款，都是(shì)针对特(tè)定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存(cún乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿)款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过(guò)去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随后，国乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿有大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证存(cún)款利率(lǜ)下调的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年(nián)来(lái)国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调(diào)整节奏、时机方(乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿fāng)面存(cún)在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负(fù)债端成(chéng)本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经(jīng)济融资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。该团(tuán)队(duì)预(yù)计，协定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有(yǒu)助于压(yā)低全(quán)社(shè)会(huì)利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执行报(bào)告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济(jì)修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的(de)观点也(yě)不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然突出(chū)，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信(xìn)贷总量适(shì)度增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存(cún)款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居(jū)民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业及居(jū)民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示。

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