公募基金交易结算(suàn)模式再现创新突(tū)破！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模(mó)式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银(yín)行(xín1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱g)三方(fāng)合(hé)作推出。目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基金公司也在关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据(jù)不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落(luò)地

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公司(sī)撬(qiào)动券商资(zī)源的(de)有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点(diǎn)转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行(xíng)业各方(fāng)探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而目前正在发行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分别(bié)由博道、易方达两家基(jī)金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券(quàn)公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率先(xiān)有落地基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了(le)解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也在(zài)积极研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士(shì)透露。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托(tuō)管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证券(quàn)公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结模式的(de)最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式(shì)中(zhōng)产品资(zī)金(jīn)集中存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券(quàn)商开立的资(zī)金(jīn)账户无需实际上的银证转账(zhàng)存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根据(jù)已申报(bào)的交易(yì)额度每(měi)日滚动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场(chǎng)内交(jiāo)易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结(jié)算模式的交易前端控制、验(yàn)资(zī)验券的(de)优点，同时资金(jīn)结算由(yóu)托管行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的(de)需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经进入更加成(chéng)熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来(lái)的优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆(kǔn)绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产(chǎn)品(pǐn)工(gōng)具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进一步促进，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大投资人(rén)提供(gōng)更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他进一(yī)步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平(píng)安基金总结(jié)为(wèi)三大(dà)方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资验(yàn)券；三是(shì)日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资验券功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商(shāng)渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式(shì)，公募基金(jīn)采用类QFII结(jié)算模(mó)式有(yǒu)哪些(xiē)优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其(qí)投资端业(yè)务也是通(tōng)过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传(chuán)统托(tuō)管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端(duān)验资(zī)验(yàn)券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券(quàn)商代(dài)买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，也有两方(fāng)面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管理人而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出了？定(dìng)优势。相比(bǐ)券商结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时(shí)也(yě)简化了(le)开户环(huán)节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集(jí)中于(yú)原来的(de)证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账(zhàng)户，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需(xū)要将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打(dǎ)通。通(tōng)过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完善业(yè)务(wù)风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易(yì)交(jiāo)收分离，证券公司前(qián)端验资验券可(kě)有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实(shí)现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模(mó)式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对(duì)投(tóu)资组合而言(yán)需按月计算缴纳最低结算备付金(jīn)与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或(huò)吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金(jīn)公司跟随(suí)

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹(chóu)备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部基金(jīn)公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发(fā)银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚起(qǐ)步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该(gāi)模式(shì)特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待(dài)解决(jué)，成为(wèi)主(zhǔ)流结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持(chí)高度关注，会成为选择(zé)之(zhī)一。

　　平安(ān)基金相关人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的(de)行业发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司(sī)提高服(fú)务机(jī)构(gòu)客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道基(jī)金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的(de)场内交易前端(duān)验资验券相关流程和业务(wù)系统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环节需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前已经实现的模(mó)式(shì)来看，主要是(shì)广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对(duì)此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来，结算(suàn)模式(shì)发生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一(yī)共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结(jié)算模式也正式(shì)进入(rù)了新时代。

　　博道基(jī)金相关人(rén)士就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银(yín)行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结算(suàn)模(mó)式(shì)各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益(yì)市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较(jiào)大发(fā)展空间(jiān)。”上(shàng)述平安基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也(yě)看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销(xiāo)支持难(nán)度较大，券结模式能有效(xiào)推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人(rén)士(shì)也表示，券结模(mó)式保有量会(huì)更稳(wěn)定一些，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个制衡(héng)的作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在也有一些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本较大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难(nán)”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市场环境及需求的(de)匹配(pèi)度、业绩(jì)表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道(dào)陪伴的(de)契合度”。券商结算模式，将基(jī)金(jīn)公(gōng)司、基(jī)金产品与券商(shāng)渠道的中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公(gōng)司会(huì)受益于这一(yī)发(fā)展变(biàn)化。

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