文|招商宏(hóng)观张静静团队

　　核心(xīn)观点

　　一个男的长期不碰他老婆是什么原因>事件(jiàn)：2023年5月27日，国(guó)家统计局发布4月全国规(guī)模以上(shàng)工业企业绩(jì)效数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业(yè)收入累计同(tóng)比增长0.5％；规(guī)模以上工业企(qǐ)业(yè)利润累计同比增(zēng)速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润累计同比增(zēng)速降幅小幅(fú)收窄(zhǎi)，但依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本三因(yīn)素框架(jià)看，我们认为(wèi)，此(cǐ)轮工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速由(yóu)正(zhèng)转负的原因主要源于(yú)PPI下行，但本轮工业企业利润(rùn)累计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和持续时间之长是PPI下行(xíng)和其(qí)他(tā)多种因素叠加导(dǎo)致的：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率(lǜ)偏高严重制约工业企业利润爬坡速度 。

　　从(cóng)详细(xì)拆解数据看(kàn)：1）与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营绩效的(de)增长压力(lì)依然较大，与3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累计(jì)同(tóng)比降幅出现收窄，国(guó)有工业(yè)企业和股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进一(yī)步扩大。3）上游(yóu)采选业中非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润增速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然较大；中游原材料加工业和(hé)装(zhuāng)备(bèi)制造业的利(lì)润增速出现明显分化，中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业(yè)的利润(rùn)增速均为(wèi)负，是整(zhěng)体工业企业(yè)利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拖累，中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为(wèi)整体工业企业利润增(zēng)速(sù)的主要拉动项。在价格水平、内部需(xū)求、外部需(xū)求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速反弹(dàn)乏力 。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比(bǐ)，4月份公布的工业企业利润数据已表现(xiàn)出明(míng)显的探底(dǐ)爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增速爬(pá)升的行(xíng)业进一步增多(duō)；二，营业收(shōu)入增速由负转正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成为拉动(dòng)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润增速回升的(de)主要拉动力。按(àn)当(dāng)月利润增速计算(suàn)，4月(yuè)份(fèn)表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造、 铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造业(yè) 、通(tōng)用(yòng)设(shè)备(bèi)制造(zào)业、电气机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产和供(gōng)应业电力(lì) 。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总体来看(kàn)：

　　4月份，营业利润累(lèi)计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮工业(yè)企业利润增速由正转负的原(yuán)因(yīn)主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计(jì)增速的(de)下探幅度之(zhī)深(shēn)和持续(xù)时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多种(zhǒng)因素叠加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业(yè)企业利(lì)润由正转负(fù)；（2）主动(dòng)去库存时间偏长(zhǎng)以(yǐ)及费(fèi)用率偏高严重制约(yuē)工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要(yào)细(xì)分行业中，有26个(gè)行业的营(yíng)业利润累(lèi)计增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润(rùn)累计增速均(jūn)出现回落，其中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是农副食品(pǐn)加(jiā)工(gōng)、煤(méi)炭开采和洗选(xuǎn)、有色金属矿采(cǎi)选、造纸及纸(zhǐ)制品、 纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设备修(xiū)理、汽车制造(zào)、通(tōng)用设备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业。

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，工业企(qǐ)业经营(yíng)绩效(xiào)的(de)增长压(yā)力(lì)依(yī)然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成品存(cún)货周转天(tiān)数和应收账款(kuǎn)平均回(huí)收期进一步增加。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业企业累(lèi)计(jì)每百元营业收入中的成(chéng)本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款(kuǎn)平均回收期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比增加0.20天）。

　　分(fēn)所(suǒ)有制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和私营企业(yè)利(lì)润(rùn)累计(jì)同比降幅(fú)出现(xiàn)收(shōu)窄，国有工业企(qǐ)业和(hé)股份制企(qǐ)业利润累计(jì)同比降幅进(jìn)一步扩(kuò)大(dà)。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润(rùn)累计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港(gǎng)澳台商利润同比(bǐ)增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营(yíng)企业和股(gǔ)份制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月(yuè)-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选(xuǎn)的(de)利润增速表(biǎo)现较好，石油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大。

　　数据显示，非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采选的增(zēng)速依然为正，分别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然(rán)气开采、煤炭(tàn)开采和(hé)洗选(xuǎn)、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业、废物资源综合利用的(de)增(zēng)速为负(fù)，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的(de)利(lì)润增速出现明(míng)显分化。中游原材(cái)料加工业的(de)利润增速均为(wèi)负，尽管与上个(gè)月(yuè)相(xiāng)比，利润(rùn)增速跌幅普遍收窄，但依(yī)然(rán)是整体工业企业(yè)利润(rùn)增速的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游装备制(zhì)造业利(lì)润增(zēng)速回升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。其中(zhōng)通用设(shè)备(bèi)制造、铁路船(chuán)舶航空航天、电气(qì)机械及器(qì)材制造、仪器仪表(biǎo)制造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋势(shì)，得益于国内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链出(chū)口强劲，汽车制造业的利润增(zēng)速降幅由(yóu)负转正(zhèng)，此外叠加(jiā)去年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)低(dī)，汽车制造(zào)业当月利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原(yuán)料化学(xué)制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶(yě)炼加工(gōng)、专用设备制造、石油煤(méi)炭及(jí)燃料(liào)加工、非金(jīn)属矿物制品、黑色(sè)金属(shǔ)冶炼加(jiā)工、化(huà)学纤维制造、金(jīn)属制品、计算机通(tōng)信和(hé)电子(zi)设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月(yuè)-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表(biǎo)制(zhì)造、通用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空航天、电气机械及(jí)器材制(zhì)造增幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出(chū)现明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月(yuè)2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)同时走弱(ruò)的情况下(xià)，下游(yóu)行业内部的利(lì)润增速(sù)反弹乏(fá)力，文教工美体育(yù)娱(yú)乐(lè)用品、食品制造、纺织业(yè)、家(jiā)具(jù)制造(zào)等多个行业的利润增速跌幅放缓，但依然(rán)为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多个行业的利润跌(diē)幅继续扩大(dà)。往后(hòu)看，价(jià)格(gé)水平、内部需(xū)求、外部需求转好速度较慢，这也意味着下游行(xíng)业的利(lì)润增(zēng)速向上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加(jiā)工(gōng)、纺织(zhī)服装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制(zhì)品和医(yī)药制(zhì)造跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育娱乐用(yòng)品(pǐn)、食品制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造和(hé)印(yìn)刷和记录媒介利润降幅放缓(huǎn)，但持续维持低(dī)位(wèi)，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品增速(sù)由负转(zhuǎn)正(zhèng)，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略有(yǒu)回落，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和茶(chá)制造(zào)利润增速(sù)保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和(hé)设备修(xiū)理、电力热力利润增速相对较高，燃气(qì)生(shēng)产和(hé)供应利润(rùn)增(zēng)速降幅收窄。其中机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理利(lì)润累计增速上(shàng)升幅度较大，4月(yuè)收录235.7％（前值(zhí)为(wèi)79.6％），电力热力利润(rùn)累计同比增速收窄(zhǎi)，但(dàn)仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供应(yīng)增幅略有上升(shēng)，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降幅收窄，收录-4.7％（前(qián)值(zhí)为(wèi)-8.2％）。

　　总体而言，与(yǔ)上(shàng)个(gè)月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润累(lèi)计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步(bù)增多(duō)；二，营业收入增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造业有望继续(xù)成(chéng)为拉动工业企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要拉动(dòng)力。汽(qì)车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其(qí)他运输设(shè)备制造业(yè) 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、仪器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品制(zhì)造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气及水(shuǐ)的生产和供应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今(jīn)年工业企业(yè)利润增速能否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工(gōng)业企业利润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近两次(cì)探(tàn)底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要在(zài)负值区(qū)间爬坡7-8个月(yuè)左右的时间(jiān)，预计工业企业(yè)利润增速转正最早也(yě)需等到(dào)四季(jì)度。目前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用(yòng)率持续(xù)下滑。此外，叠加营(yíng)业(yè)成本高(gāo)居(jū)不下导致的(de)内部(bù)压力(lì)，本轮工业企业利润增一个男的长期不碰他老婆是什么原因速(sù)反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　风险提示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度低于预期。

　　以上内容(róng)来自(zì)于2023年5月27日的《中游装备制造业利(lì)润增速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润(rùn)分析》报告，报告(gào)作(zuò)者张静(jìng)静、张一平，联系(xì)人罗丹

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 一个男的长期不碰他老婆是什么原因