事件

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低(dī)位(wèi)并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终端需求相(xiāng)关的服务(wù)业延续涨价

　　物价(jià)作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经(jīng)济(jì)的(de)周期性波动，主要独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频由需求端驱动，物价(jià)作为经济的滞后(hòu)指标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与经济走势大体(tǐ)类似，一般滞后经济表(biǎo)现2个(gè)季度(dù)左右(yòu)；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在(zài)1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘(yuán)于供(gōng)给(gěi)端影响(xiǎng)和外需(xū)拖累(lèi)部(bù)分商品价格(gé)回(huí)落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自(zì)于(yú)食品和非食品(pǐn)中的商品、不完(wán)全由需(xū)求主导。其中，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)供(gōng)给充足(zú)，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非(fēi)食品中(zhōng)，原油(yóu)等国际(jì)定(dìng)价的(de)大宗商品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，带动交通工具(jù)用燃(rán)料等分项(xiàng)环比延续低于季节性(xìng)，部分耐用(yòng)品价格回落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等有关。

　　需(xū)求修复较早(zǎo)的领(lǐng)域、线下(xià)消(xiāo)费(fèi)相关的(de)商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服(fú)务同(tóng)比、CPI其他商(shāng)品服务同比(bǐ)自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端需求回(huí)暖带动部分中(zhōng)上游(yóu)行业涨价，在(zài)PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环(huán)比(bǐ)上独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底(dǐ)，后续或逐步回升(shēng)。线下消费活(huó)动持续改(gǎi)善等(děng)或(huò)带动(dòng)内(nèi)生(shēng)动(dòng)能逐(zhú)步增(zēng)强(qiáng)，对价格的支撑仍在(zài)逐步显现。叠(dié)加基(jī)数贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)，生产(c独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频hǎn)资料(liào)拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yuè)，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较(jiào)上月回落(luò)0.4个百(bǎi)分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食品环比由平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上涨，分别(bié)较(jiào)上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累(lèi)，生活资料韧性延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工(gōng)工业亦有走(zǒu)弱；生活资料环比(bǐ)走平(píng)、上月(yuè)为(wèi)-0.3％，除食品(pǐn)外(wài)环比延续回(huí)落外，衣(yī)着、一(yī)般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分行业来看，原油等(děng)上游(yóu)原材料链条(tiáo)相关价格回落，与线下消费相关(guān)的中下游(yóu)行业价格(gé)回(huí)升(shēng)。4月，多(duō)数行业(yè)环(huán)比价格回落(luò)、上游(yóu)原(yuán)材料链条尤(yóu)其明(míng)显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供(gōng)应环比延(yán)续回落(luò)、降幅均在(zài)1.9个百分点以上(shàng)，汽车制造、通信制造(zào)等部(bù)分中下游制造业(yè)价格有所回落，但文教娱(yú)制品等(děng)靠近终端制造业价格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩(suō)是(shì)个伪命题》

　　对(duì)外发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机构：国金证券股份有限公司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频