调(diào)油逻辑(jí)提(tí)振成(chéng)本价格(gé)，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由(yóu)这个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年(nián)的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日(rì)以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期(qī)，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继(jì)续下行，对(duì)于化工特(tè)别是与(yǔ)之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期(qī)美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与(yǔ)去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能(néng)化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前(qián)准(zhǔn)备原(yuán)料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年(nián)的调(diào)油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来(lái)临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相对(duì)高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预(yù)期，今年市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在(zài)3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货(huò)分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲(chōng)突(tū)影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂解利润(rùn)非常(cháng)好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的(de)辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚(yà)洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看(kàn)工厂对(duì)于调油(yóu)行情有(yǒu)所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称(c77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023hēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经(jīng)验，部分工厂提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出(chū)口(kǒu)总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其(qí)在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是(shì)整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的(de)局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰50万(wàn)吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方低(dī)价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的价差(chà)高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换月，市(shì)场(chǎng)的(de)交易(yì)重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内(nèi)纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港(gǎng)口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同(tóng)样(yàng)面临(lín)成(chéng)品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳(jiā)的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格向上的驱动或较乏力。

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