财联社记者近(jìn)期从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理(lǐ)财收益率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比(bǐ)下(xià)跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质(zhì)上反(fǎn)映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了(le)34个(gè)基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行(xíng)业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能(néng)会给(gěi)部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要(yào)是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下(xià)行，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益(yì)和存贷(dài)款利差(chà)的情(qíng)况，理财(cái)与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一(yī)步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求(qiú)不(bù)足，没有(yǒu)什么(me)人想贷(dài)款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落(luò)。“市场对(duì)利率(lǜ)走(zǒu)势的(de)预期(qī)是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近(jìn)期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差(chà)承压将推(tuī)动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子(qián我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子)述中部地区(qū)大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受(shòu)的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有(yǒu)下(xià)降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息(xī)收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其(qí)预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不(bù)限于(yú)以下三个(gè)方面。我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子首先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后(hòu)，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企业活(huó)期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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