财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的(de)涨停，就在5月(yuè)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语8日，中(zhōng)信银行、中国银(yín)行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将大涨归因为两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值(zhí)回归”业(yè)务(wù)交流会暨国新央企(qǐ)股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会(huì)即将举办；另外一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服(fú)务中(zhōng)国(guó)式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升和高质量发(fā)展”成为重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较长一(yī)段时期的(de)热门词，尽管披上了(le)主题、政(zhèng)策(cè)等(děng)色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会议通知的(de)推波(bō)助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加(ji表示第一的词语四字，古代表示第一的词语ā)醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在(zài)经济(jì)温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往(wǎng)经验，大(dà)金融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进(jìn)，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外(wài)，除了银(yín)行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模(mó)最大的华宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原(yuán)来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽(hū)略(lüè)高分红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景(jǐng)下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期下(xià)行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行(xíng)股上涨(zhǎng)的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截(jié)至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮(lún)估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行目(mù)标价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的(de)估值(zhí)位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易(yì)热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红和(hé)高股息是银行股相对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基(jī)金(jīn)经理胡(hú)洁(jié)就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳(wěn)，后续(xù)业绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基(jī)金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内(nèi)银行仍然具(jù)有(yǒu)较好的投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的估(gū)值水平(píng)是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复(fù)空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外(wài)，他还指出，国(guó)企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下(xià)去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过去被当成行情结束的(de)指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避(bì)险(xiǎn)状态、大金(jīn)融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大(dà)市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也(yě)表现较好，因此不能单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下(xià)较为极端(duān)的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不(bù)要单一映射(shè)分析。

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