昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安，债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发(fā)布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美(měi)国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国(guó)应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个(gè)月经(jīng)济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次，二战的(de)时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月(yuè)中(zhōng)出现(xiàn)了存货(huò)过多(duō)的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元(yuán)的股(gǔ)票2000克是多少斤啊，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美联(lián)储加(jiā)息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低(dī)对股市(shì)回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预测：好日子可能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济(jì)低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置信(xìn)的(de)增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美(měi)国经(jīng)济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还(hái)会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决(jué)策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能(néng)不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是(shì)否(fǒu)会继(jì)续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元(yuán)的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货币化(huà)，中(zhōng)国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但(dàn)他无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候(hòu)，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策和财(cái)政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日(rì)元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日(rì)下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入(rù)场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新(xīn)数据，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依(yī)旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截(jié)至3月降(jiàng)幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻(dòng)品入(rù)库及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期(qī)水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游(yóu)大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi2000克是多少斤啊)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程(chéng)度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合(hé)约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的(de)系(xì)统性风险。

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