金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价数据后(hòu)，近日(rì)关于所(suǒ)谓“通(tōng)缩(suō)”的话(huà)题就(jiù)不绝于(yú)耳。摩(mó)根(gēn)斯坦利(lì)中国首席经济(jì)学家邢自强今天在CMF演讲称，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势(shì)，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于(yú)我们产(chǎn)能充海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区裕，供给端恢复略快于需(xū)求(qiú)端，通胀暂时起不(bù)来，有(yǒu)利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺激，带来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过(guò)正(zhèng)的加息过程(chéng)又带来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他(tā)看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了充(chōng)足的政策空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐(lè)观一些，不必担心中国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需求低迷。

　　关(guān)于就(jiù)业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复(fù)苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出，现(xiàn)在还(hái)处于(yú)经(jīng)济修复(fù)阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常(cháng)年份(fèn)服务(wù)业(yè)能创造800万个就业岗位，但是(shì)21年、22年服(fú)务(wù)业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加起(qǐ)来少(shǎo)创(chuàng)造(zào)了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种(zhǒng)隐(yǐn)形的(de)失业，现在服务(wù)业(yè)仅仅是(shì)恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是补(bǔ)上去年底的坑(kēng)，还没(méi)有回(huí)到潜(qián)在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务(wù)性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复，大概(gài)在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫情(qíng)前的增(zēng)长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有(yǒu)通缩

　　4月11日国(guó)家统计(j海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区ì)局公布3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个(gè)百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双回(huí)落，一(yī)季度新增(zēng)贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经(jīng)济数据，反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行举行2023年一季(jì)度(dù)金融统计(jì)数据有关(guān)情况新闻发(fā)布(bù)会。央(yāng)行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我(wǒ)国不存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续负增(zēng)长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特征，且常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在(zài)温和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有(yǒu)明显区别(bié)。

　　近期的(de)物价回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本(běn)面和高基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是(shì)大宗消(xiāo)费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基(jī)数效应也有(yǒu)所(suǒ)影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价(jià)格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上(shàng)受时(shí)滞影响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大，供给端(duān)见(jiàn)效(xiào)较快。但实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反(fǎn)复(fù)扰(rǎo)动(dòng)也使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信(xìn)心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞(zhì)。总体看，金融数(shù)据领(lǐng)先于(yú)经济数(shù)据(jù)，实际(jì)上反映出供需恢复不(bù)匹配的现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩

　　4月18日(rì)一季度经济(jì)数(shù)据发布(bù)会上，国家统计发言人付凌(líng)晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会陷入通(tōng)缩(suō)进行(xíng)了(le)回应(yīng)。他表(biǎo)示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带(dài)动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高(gāo)，国际(jì)大宗商品价格涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保(bǎo)持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年(nián)影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消(xiāo)除，价格(gé)会回(huí)到(dào)一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济(jì)学家(jiā)激辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据呈(chéng)现复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下(xià)半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新(xīn)高，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务业和其他不(bù)可(kě)贸(mào)易品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义(yì)的通胀走势(shì)最重要的风(fēng)向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房意(yì)愿(yuàn)在防疫(yì)政(zhèng)策优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券(quàn)提到，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是(shì)通缩(suō)，而是(shì)与基数效应、前期非经济政策对企业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情(qíng)后居(jū)民风(fēng)险(xiǎn)偏好下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于(yú)工业(yè)、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所副所长(zhǎng)王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在(zài)货币增长大(dà)幅度超过经济增长的(de)情况下(xià)，所谓“通(tōng)缩(suō)”是个伪命(mìng)题。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需(xū)求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨(zhǎng)。这(zhè)种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏(hóng)观则(zé)认为(wèi)，造成当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供(gōng)给的不(bù)匹配(pèi)，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支(zhī)出谨慎(shèn)、地产角色变化(huà)、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因(yīn海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)。经济预(yù)期在经历一(yī)轮上修与下修后，当前宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国(guó)军宏观认为会持续(xù)至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率(lǜ)下降(jiàng)后，“类通缩(suō)”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也(yě)指出，通缩环境下景气行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落多(duō)与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产业(yè)周(zhōu)期(qī)上(shàng)行的(de)成长(zhǎng)行业(yè)优势(shì)凸显。

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