财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速(苏州是几线城市呢sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和(hé)西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的(de)一(yī)年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗列五大巨(jù)头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局(jú)。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和(hé)百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢掌控(kòng)。近年来(lái)，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华(huá)润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本(běn)主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施提价(jià)举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化(huà)、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年率先推出(chū)“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年(nián)现饮场景全面复(fù)苏(sū)叠加去(qù)年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销(xiāo)量来自(zì)中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华苏州是几线城市呢(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端产品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅(jǐn)销售范围(wéi)收缩(suō)不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时(shí)带动公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士(shì)指(zhǐ)出(c苏州是几线城市呢hū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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