核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高(gāo)股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资(zī)要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面意(yì)味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年后经济恢复(fù)仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的(de)唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因(yīn)此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次(cì)是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的(de)情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全(quán)边际和性价(jià)比(bǐ)较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证(zhè唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么>唐舞桐为什么叫王冬儿 唐舞桐可以晋升一级什么ng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益(yì)的溢价(jià)》

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