金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济(jì)复(fù)苏给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银行协(xié)定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收(shō小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔u)窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔模(mó)转为消费及(jí)向金融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期(qī)国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探，高股息(xī)资产仍将占(zhàn)优。

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