金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡(dù)并没有引入(rù)基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡(dù)共计(jì)引入两轮投(tóu)资者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白酒的第三(sān)大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总(zǒng)收(shōu)入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天(tiān)数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但(dàn)仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金(jīn)六福 身价(jià)230亿(yì)元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商(shāng)的日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六(liù)福(fú)形象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的金东集(jí)团旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联(lián)网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不(bù)久(jiǔ)的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入(rù灰姑娘作者是安徒生还是格林)销量负增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出(chū)现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛灰姑娘作者是安徒生还是格林盾：一(yī)是(shì)产区和供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原(yuán)因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口(kǒu)灰姑娘作者是安徒生还是格林从农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量至(zhì)少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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