上市公司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展(zhǎn跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违约历史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回(huí)售等条(tiáo跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗)款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市公(gōng)司(sī)是因经营不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状况并不乐观(guān)，资(zī)不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相(xiāng)对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易(yì)所上市(shì)规则，上市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)的(de)，其(qí)发行的可转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可(kě)转债(zhài)30多(duō)年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由跑单是什么意思啊 没发货扣跑单费合理吗(yóu)一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债券时，要(yào)理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力(lì)等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股(gǔ)业(yè)绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市(shì)风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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