自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们近(jìn)期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘彦春(chūn)表示对全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有信心，未来将继续保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次(cì)全(quán)新的(de)技术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤(kūn)所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票(piào)市值占基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易(yì)方达优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本(běn)稳(wěn)定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的(de)更加均(jūn)衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也(yě)基本保(bǎo)持(chí)稳定，只是在结(jié)构上(shàng)进行(xíng)调(diào)整(zhěng)。

　　从(cóng)易方达(dá)蓝筹精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进(jìn)前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方(fāng)达蓝筹精选和(hé)易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的(de)头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基(jī)金的头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同样减持的还(hái)有港(gǎng)交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益(yì)基(jī)金管理规模(mó)超过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来(lái)充分(fēn)观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事实证(zhèng)明(míng)自己的(de)成(chéng)功和巨大(dà)的成(chéng)长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于(yú)可积累(lèi)性。具(jù)体(tǐ)来说，积累体现(xiàn)在对基本面(miàn)分(fēn)析方法的理解和(hé)对(duì)具体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具(jù)体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一(yī)次投资(zī)，积累的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能(néng)并(bìng)不显著。但如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是这一目标的最重(zhòng)要保障(zhàng)，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们会参考全球产(chǎn)业(yè)升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他情形下，好公司都会(huì)给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有(yǒu)经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调(diào)研(yán)中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如果能对一(yī)家(jiā)公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果(guǒ)你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看(kàn)它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行业为(wèi)新科技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资(zī)产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展(zhǎn)望，资金(jīn)分(fēn)流(liú)可(kě)能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已经建立全球(qiú)比较优势(shì)的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体(tǐ)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知(zhī)名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何(hé)展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受(shòu)到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会(huì)有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此(cǐ)短期(qī)持续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各(gè)种危机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性(xìng)，也(yě)让美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构(gòu)的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于(yú)短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下(xià)跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升(shēng)全社会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的(de)投资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)中还分享了自己最新的投(tóu)资(zī)感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得(dé)超额(é)认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东(dōng)、南(nán)美(měi)等新兴(xīng)市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同的声音和举动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手房销售持续(xù)恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点(diǎn)信心，就能(néng)扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的(de)医(yī)学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明(míng)显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持续(xù)的进程中(zhōng)。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资(zī)者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未(wèi)来某(mǒu)个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场，也(yě)值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金(jīn)季报写道，一(yī)季度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下而上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致(zhì)中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期(qī)落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景(jǐng)。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是(shì)居民(mín)和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复信心(xīn)。随(suí)着经济(jì)逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民(mín)消费信心回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概(gài)率超预期(qī)回(huí)升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风险蔓(màn)延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的(de)可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回(huí)正(zhèng)轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企(qǐ)业变(biàn)化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人(rén)创造良好收益。

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