来源：梁中华宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划(huà)缩表(biǎo)。坚持加息(xī)的(de)关键仍是通(tōng)胀压力太大。

　　本次美联(lián)储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季(jì)度经济(jì)温和(hé)增长(zhǎng)，就业强劲，失(shī)业(yè)率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银(yín)行稳健，明确银行风险导致家庭和企业信贷的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀(zhàng)仍然很高，委员会仍然高度关(guān)注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政(zhèng)策表(biǎo)述，重申“委员会(huì花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了)评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能(néng)是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为(wèi)经济可能面临(lín)来自(zì)紧缩信贷的阻力，其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体现；预计美国经济温(wēn)和增长，有(yǒu)可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是(shì)温和衰(shuāi)退。关于加(jiā)息，本(běn)次加息依然是共识；认为原(yuán)则上(shàng)不(bù)需(xū)要利率提高那么高，正(zhèng)在评估(gū)是否达到限制性水平，认为或已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳(láo)动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企，远高于目标，降低通花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了胀(zhàng)仍需较长时间，当前降(jiàng)息并不合(hé)适。关(guān)于(yú)银(yín)行和(hé)债(zhài)务上限，强调地区性银行发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大(dà)型(xíng)银行进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国银行(xíng)系统健康且具有弹性。强调应及时提高债(zhài)务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年5月(yuè)3日，美(měi)联储(chǔ)5月FOMC会议(yì)决定加息(xī)25BP，上(shàng)调(diào)联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25％，利(lì)率回(huí)升至2006年6月以来的高(gāo)点。此外，上(shàng)调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储将(jiāng)继续减(jiǎn)持美国国债、机(jī)构债务和机构抵押贷款支持证券，上限为950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联储坚持加(jiā)息的关(guān)键仍在(zài)于通胀压力较大。例如，3月(yuè)美国核心(xīn)通胀季调环比仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已(yǐ)经连续4个月处于高位(wèi)；核(hé)心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边际上并(bìng)没有明显降温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便(biàn)累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从(cóng)声明来看，与2023年3月相比有(yǒu)哪些变化？

　　花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了关于经(jīng)济方面，重申经济依然稳健。不过表述修改(gǎi)为“1季度经济(jì)活动以适度(dù)的速度增长，最近几个月就业增长强劲(jìn)，失业率(lǜ)保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通(tōng)胀(zhàng)方面，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很(hěn)高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨胀风险”、“致力于恢(huī)复2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申委员会将评估货币(bì)政策的滞后影响，“在确(què)定额外的(de)政策紧缩在(zài)多大程度上适合(hé)于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时，委员会(huì)将(jiāng)考虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后，以及经济和(hé)金融发展”。重点是删除(chú)了“委员会预(yù)计(jì)，一(yī)些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可(kě)能是适当的(de)，以(yǐ)实现一种货币政策(cè)立(lì)场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风(fēng)险，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健。“美国银(yín)行体系(xì)稳健且富有弹性”；明确银(yín)行风(fēng)险导致了家庭(tíng)和企业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧(jǐn)（上一次(cì)表述为“可能”），重申这对(duì)经济、就业和通胀(zhàng)的影(yǐng)响存在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷(dài)条件收紧可能(néng)会拖累经(jīng)济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这(zhè)些影响(xiǎng)的程度(dù)仍(réng)不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期(qī)待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威尔(ěr)认(rèn)为，经济可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信(xìn)贷的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来(lái)体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美(měi)国可能(néng)会出现轻微的(de)经济衰退(tuì)。

　　关于加(jiā)息，或已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在3月议息会(huì)议(yì)时，就已经(jīng)在讨(tǎo)论(lùn)停止加(jiā)息的问题(tí)；不过，鲍(bào)威尔指出本(běn)次加息依然是共识(shí)，所有(yǒu)人全票通(tōng)过，一些(xiē)政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终点的问题(tí)，鲍(bào)威尔认为(wèi)原则上不需要利率(lǜ)提高那(nà)么高，正在评估是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已(yǐ)经接近达到），也就意味着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息(xī)了。后续政策(cè)变化的关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通(tōng)胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍(bào)威尔强(qiáng)调，美(měi)国劳动(dòng)力市场(chǎng)在走(zǒu)弱，但依(yī)然强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目标水(shuǐ)平，降低通胀仍需较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息(xī)并不合适。

　　关于(yú)银行风险(xiǎn)，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行(xíng)大规(guī)模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行(xíng)系(xì)统(tǒng)健(jiàn)康且具有弹性。银行危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度目(mù)前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应(yīng)及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强(qiáng)调(diào)，如果国会不尽(jǐn)早采取行动提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府(fǔ)触(chù)及31.4万(wàn)亿美元的法(fǎ)定(dìng)举债上限，美国(guó)财政部(bù)于今年1月(yuè)宣布采取(qǔ)特别措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发(fā)生债务违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报告显示，美(měi)国在6月初耗尽资(zī)金的风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往(wǎng)前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演(yǎn)变成系统性风险(xiǎn)的概(gài)率或有(yǒu)限，但中(zhōng)小银行破产(chǎn)或(huò)依然(rán)会出现。目前市场(chǎng)依然预(yù)期美(měi)联储6-7月维持(chí)利率(lǜ)水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧(rèn)性；美国通胀压力仍大，年内降(jiàng)息概(gài)率或较低(dī)。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 花王牙膏为什么那么便宜，这三种牙膏千万别再买了