近日，国(guó)内(nèi)上市交易的(de)4只公募(mù)商品期货(huò)基金陆续公(gōng)布(bù)了(le)一季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳(jiā)，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在(zài)报(bào)告期内增加4.30亿(yì)份(fèn)，增幅(fú)近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万(wàn)元，利润(rùn)-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ET钟南山为什么被说成钟百亿F已实现收益(yì)-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金(jīn)本期(qī)利(lì)息收入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白(bái)银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期(qī)末基金份(fèn)额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变化(huà)，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行(xíng)情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首(shǒu)先，美国硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领(lǐng)国(guó)内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加工利(lì)润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西(xī)大豆丰产上(shàng)市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不(bù)断累(lèi)库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出(chū)现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆(钟南山为什么被说成钟百亿dòu)粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极(jí)性不(bù)高，加(jiā)之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货(huò)量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基(jī)金投资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基(jī)金表(biǎo)示，一季度白银在(zài)初期两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至(zhì)年(nián)钟南山为什么被说成钟百亿初位置。黄金较(jiào)白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工(gōng)业(yè)属性及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息预(yù)期升温影响(xiǎng)，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更(gèng)高的波动性。后期(qī)则主要是欧美(měi)银行业(yè)出现流(liú)动性(xìng)危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市(shì)场对(duì)于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预(yù)期(qī)。

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行(xíng)情(qíng)，同时也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储已(yǐ)连续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明(míng)显放缓，点阵图显示美(měi)联(lián)储今年或(huò)还有一次加息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声(shēng)，而通(tōng)胀仍处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹(dàn)性及金银比价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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