2022年(nián)是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大(dà)板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利(lì)润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企业来说意(yì)味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)享受到光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅(guī)片价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位(wèi)。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前(qián)完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿(yì)元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材(cái)板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅(guī)片的阶段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下(xià)跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上(shàng)游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压(yā)风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存(cún)货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对于光韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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