私(sī)募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券投资基金行业(yè)发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策(cè)略(lüè)逐(zhú)步(bù)多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了(le)规(guī)范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协(xié)发布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进(jìn)一(yī)步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私(sī)募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除市场波(bō)动导致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个(gè)交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净值低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加(jiā)强流动性(xìng)风险管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投资(zī)基金(jīn)开(kāi)放申赎(shú)频(pín)率(lǜ)不得高于(yú)每月一次(cì)。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投(tóu)资者不少于(yú)6个月的(de)份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散(sàn)风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他(tā)私(sī)募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品不再投资除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人建立(lì)健全内部制度(dù)，遵循投资者利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在(zài)交易(yì)系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细(xì)化对(duì)私募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外(wài)资产(chǎn)等特殊交易）的信息披露要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模(mó)以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风险准备(bèi)金(jīn)制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末合计基(jī)金管(guǎn)理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度，每季度(dù)至少进行一次压力测(cè)试。私募基金管理人应当(dāng)结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身(shēn)管(guǎn)理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景(jǐng)、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理人应当(dāng)对(duì)投资者(zhě)资金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其(qí)指定第(dì)三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募(mù)基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向(xiàng)期货(huò)日报记(jì)者表示(shì)，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对(duì)其他(tā)资管产品的(de)灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务、不符合最低存续规(guī)模(mó)等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施后存量基金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变(biàn)化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的(de)基金存续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整改。

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