核心(xīn)观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高(gāo)而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下(x睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>睡午觉和不睡午觉有睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高ià)降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年(nián)底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特(tè)估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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