银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿(yì)美元(yuán)的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预(yù)该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营(yíng)下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银(yín)行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心(xīn)通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区(qū)银行担忧(yōu)引(yǐn)发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可(kě)能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其他央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美(měi)国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反(fǎn)弹也可以验(yàn)证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负(fù)债表和收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门(mén)的需求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主线题材下(xià)跌(diē)与(yǔ)海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国(guó)内和(hé)海外(wài)出(chū)现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应(yīng)对(duì)危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色(sè)金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和(hé)一个(gè)触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避(bì)不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报再(zài)爆利空，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对(duì)银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗喊话(huà)加息(xī)不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的(de)大(dà)部(bù)分品种还(hái)在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌的空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格(gé)高走(zǒu)，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不(bù)大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可(kě)能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要(yào)的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节点突发(fā)未知的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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