“芳烃的(de)美亚价差一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的(de)调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们(men)也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期(qī)货分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年和去(qù)年(nián)芳烃(tīng)走势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫(yì)情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而(ér)导致了美(měi)亚套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待(dài)，然(rán)而有了(le)去(qù)年二(èr)季度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订合(hé)同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口(kǒu)打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大(dà)概(gài)率仍将发生(shēng)，正、异、新，正异新的区分但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振(zhèn)高度将极大(dà)可能不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原油库(kù)存低位回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回(huí)落，亚洲甲苯(běn)调油优(yōu)势下降，在对未来需求的(de)不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出(chū)现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在(zài)4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入美(měi)国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力(lì)合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对(duì)较长的时(shí)间下市(shì)场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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