申万一级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增长。三是当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代(dài)化、华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有(yǒu)关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华(huá)创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度(dù)变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要不(bù)断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长(z华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约hǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高(gāo)占比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

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