来源(yuán)：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展(zhǎn)要求(qiú)，也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重(zhòng)点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期(qī)”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四(sì)季度(dù)时的预期。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳(wěn)增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策(cè)效力(lì)和激(jī)发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市(shì)场社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的(de)方式激发高(gāo)质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业公(gōng)平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说jué)心从根本(běn)上解决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题(tí)。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为(wèi)主(zhǔ)要(yào)手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协(xié)调(diào)配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居(jū)民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤(yóu)其(qí)是(shì)基建投(tóu)资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投(tóu)资放(fàng)在(zài)更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外(wài)资(zī)基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接(jiē)国际高(gāo)标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)社会使命用英语怎么说，使命用英语怎么说实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势(shì)，加快推进充(chōng)电(diàn)桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出(chū)“要(yào)重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能(néng)发展(zhǎn)到(dào)一定程度(dù)，监(jiān)管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地(dì)方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋(qū)，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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