美国(guó)债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告(gào)一段落”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束(shù)，但(dàn)可(kě)以(yǐ)避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会(huì)预算办公室(shì)数(shù)据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本(běn)等机制作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对(duì)《中国基(jī)金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前美国债(zhài)务上限情景下，中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此(cǐ)前因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和(hé)行业都(dōu)遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市(shì)场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除(chú)了美(měi)国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者(zhě)对两党达(dá)成一致有确定的(de)预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没(méi)有对美国(guó)债务(wù)上限问题(tí)过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要(yào)考虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极(jí)端危机环(huán)境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另(lìng)一种方式。美债违约并非我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高(gāo)评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债(zhài)上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用(yòng)脚投票”的市场报(bào)以乐观(guān)。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈(tán)判的尘(chén)埃(āi)落定(dìng)，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再次(cì)回到

　　美(měi)国(guó)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投(tóu)票通过(guò)债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回(huí)到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注(zhù)就业(yè)数据和(hé)工商业(yè)运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观(guān)预期存在(zài)修正珠海一共几个区最繁华的是哪个街区，珠海几个区？哪个区好？可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储(chǔ)还(hái)会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的(de)趋势不(bù)会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美(měi)国国内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下(xià)来是否(fǒu)要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部(bù)发行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场(chǎng)卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结(jié)道，美(měi)债的重新发行，有(yǒu)可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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