核心观点:在当(dāng)前经济恢复(fù)的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还(hái)可(kě)以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就(jiù)是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望(wàng)进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者带(dài)来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选(xuǎn)自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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